20210730-国金证券-万华化学-600309.SH-中报业绩高增长_各业务板块共振向上_4页_1mb

万华化学 (600309.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

万华化学在2021年上半年实现了显著的业绩增长，公司整体表现强劲，受到市场与行业双重因素推动。根据国金证券的研究分析，公司未来发展前景良好，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年公司实现营收676.6亿元，同比增长118.9%；归母净利润达到135.3亿元，同比增长377.2%。净利润增长率显著提升，达到128.01%，反映出公司盈利能力的大幅增强。
• 各业务板块增长：公司聚氨酯、石化、新材料及精细化学品三大板块均实现高增长，其中聚氨酯板块收入增长111.8%，石化业务增长159.8%，新材料及精细化学品增长106.2%。毛利率提升显著，表明公司成本控制与产品附加值提升。
• 市场需求改善：下游市场需求好转，消费升级推动MDI应用领域拓展，如定制家具、普通装修市场以及冷链行业。同时，“碳中和”政策为聚氨酯在建筑节能领域的应用提供了良好环境。
• MDI供需关系：海外极端天气和部分厂家不可抗力导致MDI供应不足，预期MDI价格将震荡上行，支撑公司未来盈利能力。
• 项目推进：多个重点项目（如烟台工业园百万吨乙烯项目、眉山项目、福建聚氨酯项目）正在有序推进，为公司长期成长提供支撑。
• 财务预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为229亿元、254.1亿元和273.5亿元，EPS分别为7.3元、8.1元和8.7元。当前市值对应的PE分别为15.7X、14.2X和13.2X，显示公司估值合理，具备增长潜力。
• 投资建议：基于财务预测和市场表现，维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

• 市场数据：
  • 总股本：31.40亿股
  • 已上市流通A股：14.24亿股
  • 总市值：3,595.64亿元
  • 年内股价最高最低：142.30元/63.69元
• 每股指标：
  • 摊薄每股收益（2021E）：7.292元
  • 每股净资产（2021E）：21.70元
  • 每股经营性现金流（2021E）：7.12元
• 盈利指标：
  • 毛利率（2021E）：33.2%
  • 净利率（2021E）：19.8%
  • 净资产收益率（2021E）：29.76%
• 现金流情况：
  • 经营活动现金净流（2021E）：25.24亿元
  • 投资活动现金净流（2021E）：-13.367亿元
  • 筹资活动现金净流（2021E）：-8.026亿元
• 资产负债情况：
  • 资产负债率（2021E）：45.88%
  • 股东权益（2021E）：76.931亿元
  • 负债股东权益合计（2021E）：148.511亿元
• 风险提示：
  • 产品价格下行风险
  • 新项目进度不达预期
  • 新材料研发不及预期

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级分析

• 买入：共8份报告推荐“买入”，占多数
• 评分：市场平均评分1.11，对应“买入”评级
• 历史推荐与目标价：
  • 多份报告在2021年期间推荐“买入”
  • 2021年6月17日的报告目标价为142.50元

结论

万华化学凭借其产业链的高度整合和市场需求的改善，实现了2021年上半年的业绩高增长，展现出良好的盈利能力和增长潜力。公司未来成长受到多个项目的支撑，同时具备合理的估值和较高的盈利预期。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司前景乐观，维持“买入”评级。