20210107-东北证券-万华化学-600309.SH-业绩超市场预期_高成长助力未来发展_4页_696kb

万华化学（600309）公司点评报告总结

核心内容

万华化学（600309）于2021年1月7日发布了2020年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为96亿元到101亿元，与上年同期相比减少5.3亿元到基本持平，同比减少5%到基本持平。公司业绩表现超市场预期，显示出其在高成长领域的强大潜力。

主要观点

• 四季度业绩表现亮眼：纯MDI和聚合MDI价格环比大幅上涨，分别达到26984元/吨和19629元/吨，推动公司主营产品业绩弹性显著。MDI下游需求恢复，包括服装鞋帽、冰箱冰柜、汽车及新能源汽车等领域的增长，进一步拉动了公司业绩。

• 聚氨酯产业链一体化优势：公司自产乙烯解决了MDI副产盐酸的出路问题，同时石化平台自供环氧丙烷，提升了聚醚产品的价格优势和盈利能力。公司现有聚醚产能约60万吨，未来规划达到百万吨级别，有助于提升附加值和市场竞争力。

• 新项目落地，未来发展可期：PC二期项目已于2020年中结项，预计四季度盈利水平显著提升。眉山一期10万吨改性PP和5万吨改性PC项目预计今年建成投产。烟台50万吨MDI扩产和聚醚扩产也将根据市场需求适时推进。中长期布局电子化学品，如大硅片、研磨液、研磨垫等，为未来10年发展做准备。

• 盈利预测上调，维持买入评级：公司2020-2022年盈利预测上调至99.13/140.88/170.51亿元，建议给予2021年25倍PE估值，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

股票数据

财务与估值指标

风险提示

• MDI价格大幅下跌
• 新建项目进度不及预期

分析师简介

• 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科，曾获新财富和水晶球奖项。
• 李博：东北证券基础化工组研究助理，山东大学高分子化学与物理硕士，郑州大学材料科学与工程本科，曾任职于万华化学技术研发部。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

附注

• 本报告由东北证券股份有限公司发布，内容基于公开资料，不构成任何投资建议。
• 报告结论反映分析师的真实观点，不受第三方影响。
• 东北证券及其关联机构可能持有公司证券头寸并进行交易，也可能为其提供相关服务。