20240829-国联证券-贝泰妮-300957.SZ-2024H1业绩稳健_期待调整成效逐步显现_6页_1mb

贝泰妮2024年中报业绩稳健，战略性调整成效待显

业绩概况

2024年上半年公司实现营业收入280.5亿元，同比增长18.5%，归母净利润48.4元亿元，同比增长7.5%。尽管净利润增速略低于营收增速，但扣非净利润同比大幅增长123%，反映出主营业务盈利能力的稳步提升。

产品与研发

• 新品上市：公司陆续推出薇诺娜舒敏保湿特护霜（第二代）、时光修护防晒乳、311次抛精华以及针对儿童市场的防晒喷雾等新品，聚焦敏感肌护理与“敏感肌plus”需求。
• 研发与备案：完成5款新原料备案，启用与强生合作的抗衰联合实验室，并发布敏感肌临床指南及美白研究成果，通过科研驱动巩固产品竞争力。

战略与组织调整

• 战略升级：推出2024战略，围绕“敏感肌护理”，优化品类结构（如特护霜为核心，扩展防晒、美白、抗老等产品线），并实施全渠道控价。
• 渠道优化：线下渠道持续拓展，包括药房、院线、免税店及直营模式；线上延续阿里、抖音、京东主导的布局，同时积极布局东南亚市场。

财务预测与评级

国联证券维持“买入”评级，预计2024–2026年收入与净利润增速分别为193%、170%和140%，2024年动态PE为约192倍。未来三年仍处于战略调整期，市场对新战略落地成效有较高期待。

风险提示

• 行业竞争加剧：国际品牌在电商渠道的扩张可能挤压公司份额。
• 平台依赖风险：主要收入来自天猫、抖音、京东等平台，平台变动可能影响业务。
• 销售季节性波动：电商促销在Q2及Q4集中，导致业绩呈现季节性波动。

综上，公司高度重视产品与科研创新，战略转型初显成效，未来增长潜力值得关注，但需警惕行业竞争和渠道依赖带来的风险。