20240829-财信证券-贝泰妮-300957.SZ-24H1营收同增18.45_多品牌势能持续提升_4页_957kb

贝泰妮2024年上半年业绩分析报告总结

报告核心观点：
贝泰妮2024年上半年营收同比增长1845%，经营效率持续提升，多品牌战略效果初显。维持"买入"评级，目标价对应PE 1321倍。

业绩概览：
2024年上半年，公司实现营收2805亿元（+1845%），归母净利润484亿元（+75%），扣非净利润42亿元（+1229%）。单Q2业绩保持高增长。

经营分析：

1. 增长驱动因素

   • 线上渠道收入增长1683%，OMO渠道增长2364%
   • 彩妆类营收占比大幅提升（+7.9pct至9.21%），国际彩妆"姬芮"贡献显著

2. 品牌矩阵建设

   • 薇诺娜、薇诺娜宝贝、瑗科缦等品牌增速亮眼（营收同比增速最高达3968%）
   • 新并购品牌"姬芮""泊美"加速业务扩张

3. 效率优化

   • 毛利率同比下降27.9pct至72.59%
   • 三费率持续下降（销售费同比降0.8pct，研发投入降0.5pct）

未来看点：

1. 科技创新驱动：获多项原料备案（短莲飞蓬提取物等），抗衰联合实验室落地
2. 产品矩阵扩充：推出特护霜20、时光修护防晒乳系列等新品，聚焦敏感肌、儿童防晒等细分市场

投资建议与风险：
维持2024-2026年归母净利润预测为108.7-135.6亿元，对应PE 164.8-132.1倍。主要风险包括产品研发替代风险、核心技术泄露、核心人员流失等。