20240429-开源证券-兴森科技-002436.SZ-公司信息更新报告_FCBGA项目量产在即_公司有望迈入新一轮成长_4页_883kb

兴森科技（002436）投资分析总结

核心评级与业绩展望

• 当前评级：买入（维持）
• 短期业绩：2023年公司业绩大幅下滑（营收同比+11%，净利润大幅下降），2024Q1业绩显著反弹，营收及利润增长超100%。
• 长期展望：FCBGA封装基板量产在即，预计2024-2026年归母净利润将实现高速增长，2026年EPS达0.52元，对应PE约230倍。

业务增长驱动因素

1. PCB业务：库存缓解，手机客户市占率提升，加快智能化升级。
2. 类载板业务：高端光模块产品获认证，2024年有望放量。
3. CSP载板：国内客户扩产带动需求，计划适时扩产。
4. FCBGA载板：
   • 珠海基地良率提升至90%（低层板）、85%（高层板），2024Q2实现小批量量产。
   • 广州基地预计2024年8月完成认证，提前进入量产阶段。

财务指标预测

• 收入：2024年62.43亿元（YoY+6.5%），2025年76.17亿元（YoY+12.3%），2026年91.88亿元（YoY+22.9%）。
• 净利润：2024年35.8亿元（YoY+69%），2025年54.3亿元（YoY+51.7%），2026年87.7亿元（YoY+59.8%）。
• 估值：PE从2024E的56.3倍下降至2026E的23.0倍。

关键风险提示

• 下游需求不及预期
• 产能释放与技术研发不及预期
• 行业竞争加剧

法律与披露说明

报告评级为R3（中风险），仅供专业投资者及风险承受能力较高客户参考，需遵守信息披露及法律声明。