20240425-国投证券-兴森科技-002436.SZ-坚守高端产品战略_FCBGA良率快速提升_5页_863kb

兴森科技投资分析总结

公司概况

兴森科技（002436.SZ）发布2023年年报及2024年一季报，2023年营业收入536亿元，同比增长1.1%；归母净利润211亿元，同比下降59.8%。2024年一季度公司业绩显著改善，营业收入同比增长1092%；归母净利润同比增长23082%。

行业与战略

近期PCB行业面临下游需求疲软、产能过剩及价格竞争压力。公司坚守高端产品发展战略，在高阶PCB领域持续布局，成为国内外主流手机品牌的高端旗舰机型供应商。积极拓展高端光模块、毫米波通信市场。

FCBGA项目进展

2022年正式进军FCBGA封装基板领域，珠海项目已于2023年底前建成并成功试产，广州项目进入试产阶段，预计两项目将于2024年二季度和三季度开始量产。

FCBGA封装基板良率快速提升，低层板良率达90%，高层板良率超85%，接近海外龙头企业水平。公司已具备20层以内产品的量产能力，20层以上产品处于测试阶段，为下游高端客户持续突破。

投资建议

预计公司2024年至2026年营业收入将保持快速增长，分别为6625亿元、8215亿元、10679亿元；归母净利润将大幅增长，分别为353亿元、609亿元、1294亿元。维持"买入-A"评级，给予2024年65倍PE估值，6个月目标价1354元。

风险提示

下游需求不及预期；行业竞争加剧；新产品研发进度不及预期。