20190901-广发证券-建筑装饰行业周报：建筑PMI景气回升，专项债留存额度存发力空间_10页_1mb

建筑装饰行业周报总结

核心内容

本周建筑装饰指数下跌1.08%，跑输沪深300指数0.53个百分点。子板块中，化学工程涨幅最大（+1.19%），水利工程跌幅最大（-2.15%）。当前建筑板块PE（TTM，整体法）为9.46倍，PB（LF）为0.99倍。

行业观点

1. 建筑PMI景气回升，经济承压背景下基建稳增长需求客观存在

• 制造业PMI：8月制造业PMI回落0.2个百分点至49.5%，连续4个月处于收缩区间。新订单指数回落0.1个百分点至49.7%，仍处收缩区间，表明内需下行压力大于外需。
• 建筑业PMI：8月建筑业PMI环比提升3.0个百分点至61.2%，显示建筑业景气回升，可能与专项债发行放量后基建项目加速落地有关。然而，新订单指数继续下降0.8个百分点至53.9%，表明需求增长放缓，或受融资环境趋紧影响。
• 政策导向：考虑到政治局会议“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，基建稳增长预期有望提升，以稳定经济和就业。

2. 专项债留存额度存发力空间，基建提速需宽信用与政策支持

• 专项债留存额度：截止8月底，19年共计发行新增地方专项债1.9万亿元，占当年发行额度2.15万亿元的88.4%，专项债即将发行完毕。往年留存额度约1.2万亿元，仍存发力空间。
• 基建投资：7月基建投资增速再度回落，预计地方信贷趋紧仍是制约因素。下半年基建投资好转需宽信用政策落实、专项债发力及政策支持。

3. 盈利能力回落致板块中期业绩增速放缓，细分领域龙头效应显著

• 板块业绩：19H1建筑板块营收同比增长15.9%，归母净利同比增长2.5%，较18H1增速分别提升4.7个百分点和下降11.5个百分点，整体盈利能力有所回落。
• 细分行业表现：
  • 房建：归母净利润增速+10.2%
  • 基建：归母净利润增速+8.6%
  • 检测设计：归母净利润增速+0.2%
  • 装修：归母净利润增速-3.4%
  • 专业工程：归母净利润增速-12.0%
  • 园林：归母净利润增速-86.5%
• 公司表现：
  • 基建设计龙头（如苏交科、中设集团）及部分区域龙头（如上海建工）业绩增速较高。
  • 基建央企（如中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建）及装饰龙头（如金螳螂）总体保持稳健增长。
• 投资建议：关注三条主线：1）基建投资加码，利好检测设计龙头；2）低估值基建央企及地方龙头国企；3）地产竣工回暖利好装饰龙头公司。

关键信息

• 风险提示：宏观政策环境变化可能导致行业景气度下降；基建投资增速下滑加速可能影响公司订单。
• 行业评级：买入
• 报告日期：2019-09-01

细分领域与公司表现

• 检测设计龙头：国检集团、中设集团、苏交科等公司表现突出，归母净利润增速分别为+12.1%、+23.2%、+20.3%。
• 基建央企：中国铁建（+15.9%）、中国中铁（+10.1%）、中国建筑（+6.1%）、中国交建（+4.9%）等公司保持稳健增长。
• 地方龙头国企：上海建工（+51.7%）表现较好。
• 装饰龙头：金螳螂（+12.1%）受益于地产竣工回暖。

图表与数据

• 图1：SW建筑装饰指数及沪深300指数走势对比。
• 图2：本周主题板块涨跌幅。
• 图3：SW一级各板块指数走势。
• 图4：SW建筑三级子板块走势。
• 图5：SW一级板块PE估值情况。
• 图6：SW一级板块PB估值情况。
• 图7：本周建筑装饰板块涨幅前五个股。
• 图8：本周建筑装饰板块跌幅前五个股。
• 表1：2017年至今各月制造业PMI情况。
• 表2：2017年至今各月非制造业PMI情况。
• 表3：建筑板块及细分行业收入增速。
• 表4：建筑板块及细分行业归母净利润增速。
• 表5：1-8月发改委审批项目投资总额情况。

联系信息

• 分析师：姚遥
• 联系方式：021-60750610 / gfyaoyao@gf.com.cn
• 联系人：厨凯旋 / yukaixuan@gf.com.cn

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