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建筑行业月报总结

核心观点

2023年建筑行业将以“稳”为主，坚持稳中求进，加快实施“十四五”重大工程。中央经济工作会议强调继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，推动高质量发展。房地产行业将平稳过渡，通过政府投资和政策激励带动全社会投资，改善房企融资环境，提升建筑行业整体景气度。

主要观点与关键信息

1. 建筑行业总体表现

• 建筑行业是经济发展的支柱产业，2021年建筑业总产值达29.3万亿元，占GDP的7%。
• 2021年建筑业吸纳就业人数达8180万人，建筑业农民工占比为19.0%，是重要的就业领域。
• 建筑业PMI指数为55.4%，连续6个月位于较高景气区间，显示行业仍保持较快增长。
• 土木工程建筑业商务活动指数为62.3%，高于上月1.5个百分点，施工进度加快。
• 2022年1-11月广义基建投资增速为11.65%，预计2023年增速为5.23%，延续稳中有升趋势。

2. 基建投资稳中有升

• 基建是稳增长的重要抓手，2022年1-11月全国固定资产投资增速为5.3%，建筑业总产值增速与固定资产投资增速高度相关。
• 电力、热力、燃气及水的生产供应业投资增速较快，达19.6%，属于民生补短板领域，政策支持力度大。
• 专项债发行迎高峰，2022年1-5月已发行2.03万亿元，预计6月迎来发行高峰，全年专项债发行规模达40312.17亿元。
• 6000亿元政策性、开发性金融工具助力基建投资，主要用于交通、水利、能源等基础设施。

3. 房地产政策松绑与融资改善

• 房地产政策持续放松，坚持“房住不炒”定位，支持刚性和改善性住房需求，推动行业平稳过渡。
• 上市房企再融资时隔12年重启，监管层通过“三支箭”改善房企融资环境，包括信用、债权和股权融资。
• 房企融资支持包括“保交楼、保民生”相关项目，以及经济适用房、棚户区改造等，有助于改善房建企业回款。
• 商品房销售面积和金额同比下滑，但随着政策放松，预计销售增速将回升。

4. 建筑行业估值与投资机会

• 建筑行业估值处于历史中低位水平，动态PE为10.1倍（历史分位点36.65%），PB为0.89倍（历史分位点3.51%），股息率处于高位（93.76%）。
• 中国特色估值体系的构建将提升建筑国企估值，重点推荐中国铁建、中国建筑、中国中铁、中国电建、中国交建、中国能建、中国中冶、上海建工等龙头企业。
• 建议关注隧道股份、粤水电、山东路桥、安徽建工、华设集团、浙江交科、设计总院、鸿路钢构、金螳螂、勘设股份等企业。

5. 行业风险提示

• 固定资产投资下滑的风险。
• 应收账款回收不及预期的风险。

投资建议

• 推荐：基建和房建产业链投资机会。
• 重点推荐：中国铁建（601186.SH）、中国建筑（601668.SH）、中国中铁（601390.SH）、中国电建（601669.SH）、中国交建（601800.SH）、中国能建（601868.SH）、中国中冶（601618.SH）、上海建工（600170.SH）等。
• 建议关注：隧道股份（600820.SH）、粤水电（002060.SZ）、山东路桥（000498.SZ）、安徽建工（600502.SH）、华设集团（603018.SH）、浙江交科（002061.SZ）、设计总院（603357.SH）、鸿路钢构（002541.SZ）、金螳螂（002081.SZ）、勘设股份（603458.SH）等。

行业集中度提升

• 建筑行业集中度持续提升，八大建筑央企新签订单市场占有率从2013年的24.38%提升至2021年的37.88%。
• 龙头企业在资质、品牌、资金等方面具有明显优势，行业集中度有望进一步提升。

总结

建筑行业在政策支持下将继续保持稳定增长，特别是基建和房建领域。随着中国特色估值体系的构建，低估值建筑国企有望受益。房企再融资重启为房建企业回款改善提供支持，同时基建投资资金来源充足，未来增长潜力较大。行业集中度持续提升，龙头企业将占据更大市场份额。建议重点关注基建与房建产业链，把握行业发展机遇。