20200816-华创证券-航空运输行业7月数据点评_行业客运量跌幅收窄至34_春秋客座率率先恢复至80_以上_持续强推华夏_看好春秋_12页_942kb

航空运输行业7月数据点评总结

核心内容

航空运输行业7月数据显示，行业客运量跌幅收窄至34%，环比6月增长23%。各航空公司客座率持续提升，其中春秋航空客座率率先恢复至80%以上，显示出较强的复苏能力。此外，行业政策支持航空物流发展，投资建议中重点推荐华夏航空和春秋航空，同时关注三大航与吉祥航空的修复机会。

主要观点

行业数据表现

• 行业客运量：7月行业客运量为3910万人次，同比下降34.1%，降幅较6月收窄8.4个百分点。1-7月累计客运量为1.86亿人次，同比下降51.1%。
• 航班量恢复：8月1-13日，三大航航班量恢复至疫情前的80%，吉祥恢复至95%，春秋和华夏分别恢复至109%和102%。
• 同比变化：三大航航班量同比下降18%，春秋、华夏、吉祥分别较去年同期增长14.9%、3.5%及2.1%。
• 后续预测：预计8月国内线恢复至去年同期水平的80%以上，国际航线仍存在较大不确定性。全年航空客运量预计下降35%，其中国内下降28%，国际下降85%。

航空公司运营表现

• 客座率：7月各航司客座率环比提升，春秋航空升至82.1%，东航、吉祥、南航、国航分别达到72.8%、74.6%、72.5%、71.7%。
• ASK与RPK：三大航7月ASK同比下降45.6%，RPK下降52.0%。春秋航空ASK下降8.4%，RPK下降17.7%。
• 区域差异：国际航线ASK与RPK仍下滑90%以上，国内航线恢复较快。春秋航空国内客座率恢复至82.3%，国际客座率62.4%。
• 投资建议：继续强推华夏航空，看好其两年内利润有望翻倍，给予20-22倍PE，市值可达210-230亿元。春秋航空因低成本模式和经营灵活性，预计Q3可实现主业盈利。

关键信息

• 行业政策：民航局出台《货邮飞行航班时刻配置政策》，提升货邮运输能力，增强国际竞争力。预计该政策将助力顺丰航空业务提升。
• 风险提示：疫情冲击超预期，经济大幅下滑。
• 投资评级：华夏航空与春秋航空被强推，三大航与吉祥航空为推荐。
• 盈利预测与估值：
  • 华夏航空：2020年EPS 0.9元，2021年1.17元，2022年1.58元；PE分别为13.42倍、10.32倍、7.65倍。
  • 春秋航空：2020年EPS 1.37元，2021年2.54元，2022年2.94元；PE分别为32.45倍、17.5倍、15.12倍。
  • 中国国航：2020年EPS 0.08元，2021年0.59元，2022年0.72元；PE分别为90.88倍、12.32倍、10.1倍。

重点公司运营数据

投资建议

• 华夏航空：预计两年内利润可达10亿以上，给予20-22倍PE，市值可达210-230亿元，较当前预计有近翻倍空间。
• 春秋航空：Q3有望实现主业盈利，因低成本模式和经营灵活性，应获得溢价。
• 三大航与吉祥：关注其在8月传统旺季中的修复机会，跨省旅游放开有利于需求释放。

风险提示

• 疫情冲击超预期。
• 经济大幅下滑。

附：分析师信息

• 组长、首席分析师：吴一凡

  • 上海交通大学经济学硕士。
  • 曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。
  • 2016年加入华创证券研究所。
  • 多次获得金牛奖和新财富最佳分析师奖项。

• 分析师：刘阳

  • 上海交通大学工学硕士。
  • 2016年加入华创证券研究所。
  • 多次获得金牛奖和新财富最佳分析师奖项。

• 助理分析师：王凯

  • 华东师范大学经济学硕士。
  • 2017年加入华创证券研究所。
  • 多次获得金牛奖和新财富最佳分析师奖项。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%至5%。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。