20230627-东证期货-铝半年度报告_累库周期将至_铝价运行中枢下移_21页_5mb

铝期货半年度报告总结

核心概述

本报告分析电解铝市场的成本、供给、需求、投资建议和风险。主要结论包括成本下行压力、云南复产增加供应、内需韧性与外需风险，建议逢高做空远月合约，并强调累库风险可能导致价格下跌。报告预计全年铝消费增速约为32%，但外需可能恶化。

成本端分析

• 下半年电解铝成本面临显著下行风险，预计阳极、动力煤和氧化铝价格分别下跌700元、100元和100元/吨，对应电解铝成本下移约800元/吨。
• 电解铝成本基准支撑为15000元/吨，各成分原料价格压力持续，可能导致利润压缩。

供给端分析

• 云南地区电力负荷全面放开，电解铝复产规模预计达到200万吨/年，显著增加供应压力，抵消部分上半年的供应缺口。
• 复产面临枯水期电力紧张风险，复产进度受矿石供应和电价影响。

需求端分析

• 内需保持一定韧性，光伏和基建领域提供主要消费增量，预计全年国内铝消费增速约为32%。
• 外需可能因主要经济体加息和高利率环境而承压，铝材出口面临恶化风险；需警惕铝水比例下调对消费的下行影响。

投资建议

• 单边策略：建议逢高做空沪铝远月合约，利用累库周期开启预期打开下跌空间。
• 套利策略：在国内跨期合约中，关注铝锭累库拐点出现后的反套机会；内外盘正套逻辑较顺畅，但总体以震荡思路为主。
• 长期视角：铝价运行中枢趋向下移，2025年产能可能接近天花板，产量增量有限。

风险提示

• 国内经济刺激政策力度超预期，或四季度云南电力供应紧张，导致复产不及预期。
• 铝材加工环节经营恶化可能引发铝水比例下调，加剧需求下行风险。