20211219-天风证券-策略·周报_如何看待近期A股市场的快速调整__8页_1mb

A股市场周报总结

核心内容概述

本报告分析了2021年12月A股市场的快速调整现象，并从信用周期、盈利周期、核心指数估值、市场调整原因及2022年春季躁动主线等角度进行了深入探讨。报告旨在为投资者提供对未来市场走势的判断依据。

主要观点

1. 信用周期分析

• 过去一个季度（8-10月）：社融和信用周期继续向下，且低于市场预期。
• 11月开始：社融和信用结构虽仍低于预期，但同比增速出现向上的拐点。
• 央行货币政策执行报告关键词：如“管好总闸门”、“不搞大水漫灌”等，表明政策在控制信用扩张。
• 未来展望：12月社融和信用预计继续反弹，2022年1-2月因高基数，增速可能走平；3-9月为信用周期持续回升阶段。

2. 盈利周期分析

• 三季报表现：受南京疫情、水灾、双控限电及地产去杠杆影响，三季报出现单季负增长，且低于预期。
• GDP与PPI变化：三季度GDP两年复合增速从二季度的5.5%降至4.9%，PPI单季同比持续上升。
• 盈利预测：预计2022年第二季度会形成本轮业绩的低点，下半年业绩增速取决于2022年的政策力度。

3. 核心指数估值情况

• 估值敏感度：业绩稳定的公司（中间三行）的股价表现与买入估值密切相关。
• 股债收益差指标：沪深300和申万消费指数的股债收益差目前处于均值下方附近。
• 投资策略：在当前市场环境下，业绩稳定的指数在估值低位时可能更具投资价值。

4. 市场快速调整原因及后续展望

• 市场环境：过去一个季度盈利下行、社融和信用收缩、PPI大幅上升，导致市场承压。
• 股价表现：尽管市场环境不佳，沪深300等核心指数仍出现震荡反弹，表明市场隐含较强的稳增长预期。
• 中央经济工作会议影响：会议释放的稳增长信号在短期内被市场消化，形成利好兑现。
• 未来趋势：未来半年，信用逐步回升但盈利回落，市场可能呈现区间震荡，结构性机会为主。春季躁动可能为震荡向上的阶段，年中可能形成指数级别的机会，届时信用和盈利可能同步回升，形成戴维斯双击。

5. 2022年春季躁动主线预测

• 增量资金预期：1月春季躁动前后，增量资金可能集中在业绩优异的高端制造类基金。
• 高景气方向：年报预告窗口期，高端制造仍是关注重点。
• 政策支持：中央经济工作会议强调在减污、降碳、新能源、新技术、新产业集群领域加大投入，为新基建提供政策支撑。
• 具体方向：建议关注军工、新能源车（电池、零部件、电子、整车）、新能源大基地（风、光、储、运营商）、半导体（设备、材料）等板块。

关键信息

• 信用周期：当前处于收缩阶段，但12月及2022年3-9月可能逐步回升。
• 盈利周期：2022年第二季度可能形成盈利低点，下半年业绩有望触底反弹。
• 估值位置：沪深300和申万消费指数的股债收益差处于均值下方，表明估值较低。
• 市场调整原因：盈利下行、信用收缩与通胀上升共同作用，导致市场承压。
• 春季躁动主线：高端制造板块，尤其是具备量增长逻辑的领域，如军工、新能源车、新能源大基地和半导体。

风险提示

• 宏观经济风险
• 国内外疫情风险
• 业绩不达预期风险

图表说明

• 图1：展示降准、信用周期与央行货币政策执行报告关键词的关系。
• 图2 & 图3：呈现2022年A股盈利预测，显示盈利增速持续回落，预计年中见底。
• 图4：展示不同盈利增速分组下，股价表现与买入估值的关系。
• 图5 & 图6：显示沪深300和申万消费指数的股债收益差处于均值下方。
• 图7：展示“信用-盈利”二维模型，用于分析市场环境与指数走势。
• 图8：沪深300指数走势模拟。
• 图9：主要高端制造板块的盈利预测情况。

分析师信息

• 刘晨明：SAC执业证书编号：S1110516090006
• 李如娟：SAC执业证书编号：S1110518030001
• 许向真：SAC执业证书编号：S1110518070006
• 赵阳：SAC执业证书编号：S1110519090002
• 吴黎艳：SAC执业证书编号：S1110520090003

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