20211219-莫尼塔投资-宏观周报_如何看待人民币汇率近期走势__16页_1mb

人民币汇率分析总结

核心内容

本报告分析了近期人民币与美元汇率的表现及其背后的原因，涵盖经济基本面、货币利差、国际收支、金融市场流动性等多个维度，旨在解释人民币为何相对美元走强，以及未来汇率走势的可能方向。

主要观点

一、近期汇率表现

• 美元指数与人民币汇率指数同时上升，但美元兑人民币中间价下降，体现出人民币相对美元走强。
• 人民币升值幅度超过美元，主要是由于人民币对非美货币升值，而美元对非美货币升值幅度更大，导致美元指数上升，人民币汇率指数上升，但美元兑人民币贬值。

二、直接原因：货币篮子的计算方式

• 美元指数和人民币汇率指数均以欧元、日元、英镑为主要成分，这三种货币兑美元和人民币均贬值，导致两者指数同时上升。
• 人民币汇率指数包含更多新兴市场货币，这些货币表现低迷，进一步推升人民币指数。

三、本质原因：经济基本面分化

• 中国：外贸持续高景气，人民币跨境结算规模扩大，银行结售汇顺差显著增长，人民币成为全球最稳定货币之一。
• 美国：经济复苏快于欧洲和日本，货币政策收紧早于其他经济体，推动美元指数走强。
• 欧洲：疫情控制不力，疫苗接种率低，共同抗疫基金效果不佳，欧央行将维持宽松政策。
• 日本：疫情持续，供应链受阻，经济大幅萎缩，政策刺激力度有限。
• 英国：通胀高企，经济复苏缓慢，面临多重经济压力。

四、人民币强于美元的原因

1. 利差维度：

   • 短端利差：中美1年期国债利差仍处高位，对人民币汇率压力较小。
   • 长端利差：中美10年期国债利差收窄，但仍处于100BP左右，人民币升值趋势未变。

2. 国际贸易：

   • 中国贸易顺差扩大，出口强劲，形成人民币升值支撑。
   • 美国通胀高企，进口价格涨幅更大，使得人民币相对美元更具吸引力。

3. 房地产市场：

   • 美国房价涨幅显著高于中国，中国房价相对便宜，资本外逃压力减弱。

4. 股市表现：

   • 中国股市估值优势明显，长期资金配置意愿增强，推动人民币升值。

五、人民币汇率未来展望

• 短期：人民币年底前仍将保持强势，主要受益于出口强劲和资本流入。
• 长期：明年汇率趋势不明朗，因中美利差缩小，美国可能提前加息，人民币升值动力减弱。
• 政策应对：央行上调外汇存款准备金率，抑制人民币单边升值，维护汇率稳定。

关键信息

• 2021年前6个月人民币跨境收付占本外币跨境收付总额的48.2%，同比增长2.4个百分点。
• 中国贸易顺差累计达4275.36亿美元，同比增长35%。
• 美国11月CPI单月同比达6.8%，为近10年来最高水平。
• 美联储计划从11月开始缩减量化宽松政策，可能加快Taper节奏。
• 中国央行上调外汇存款准备金率至9%，抑制人民币升值压力。
• 央行强调人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定，双向波动是常态。

结论

人民币当前走强主要由出口强劲、资本流入、相对稳定的经济基本面及货币利差支撑。尽管短期人民币仍可能维持强势，但未来汇率走势将取决于中美经济和货币政策的进一步演变。央行的政策调整有助于稳定人民币汇率，避免不健康的单边升值。