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聚烯烃周报总结

核心内容概述

本周聚烯烃市场整体呈现震荡走势，LLDPE（L）和聚丙烯（PP）均受到宏观情绪回暖和供需变化的影响。L短期跟随反弹，但力度有限；PP则因供需预期改善和成本支撑延续强势。整体市场情绪偏暖，但基本面仍有压力。

主要观点与策略

LLDPE（L）

• 主要观点：
  • 估值中性，整体利润处于中低水平。
  • 下游农膜需求走弱，包膜和购物袋需求后期亦有转弱预期。
  • 供应端标品LLDPE排产增加至历史高位，供需预期转弱。
  • 中央经济工作会议后宏观情绪改善，工业品整体触底反弹，L短期或跟随反弹，但力度有限。
• 本周策略：
  • 短期仍有小幅反弹，但力度或有限，关注L05合约在8700-8800附近的阻力，届时可择机逢高试空。
• 上周策略：
  • 逢高做空操作。

PP

• 主要观点：
  • 估值中性偏低，整体利润低，PDH和外采丙烯装置利润历史低位，煤制PP利润改善但仍处低位。
  • 供应端拉丝排产下降，非标需求如注塑、共聚和纤维好转，承接拉丝转产。
  • 成本端丙烷、丙烯对PP价格有支撑。
  • 宏观情绪回暖，PP作为宏观属性较强的品种，大概率跟随反弹。
• 本周策略：
  • 估值低有支撑，建议短期逢低做多为主。
• 上周策略：
  • 持续震荡，暂观望。

关键信息汇总

LLDPE基本面分析

• 供应：
  • 国产LLDPE开工率90.2%，环比下降1.6%。
  • 近期LLDPE排产增加明显，达到历史高位。
  • 山东鲁清LLDPE、HDPE装置已投产，浙石化二期LLDPE装置9.24已出合格品。
  • 镇海二期、天津渤化项目投产进度值得关注。
• 需求：
  • 农膜需求走弱，工厂主动补库意愿减弱。
  • 包膜、中空容器、托盘需求尚可，但管材需求偏弱。
• 库存：
  • 厂家库存小幅去库，煤化工企业库存小幅累库。
  • 港口库存持续去库，预计12月到港量不多，港口库存维持中低水平。
• 价差与利润：
  • 油制PE利润改善，煤价下跌带动煤制PE利润改善。
  • HD拉丝-LLD价差走强，HD膜-LLD价差走强，HD注塑-LLD价差走弱。
  • 整体PE利润中低水平，LLDPE估值中性。

PP基本面分析

• 供应：
  • 国产PP开工率91.1%，环比上升1.1%。
  • 部分PDH装置计划性检修，后续宁波金发、巨正源等装置亦有检修计划。
  • 浙江石化二期90万吨/年PP装置预计12月中旬开车，另一条线预计2022年1月底投产。
• 需求：
  • 塑编企业开工下降，订单减少，但原料和成品库存去化。
  • 无纺布需求因疫情刚需放量，工厂维持采购。
  • BOPP膜厂新订单欠佳，加工利润下滑。
  • 注塑需求好转，改性工厂订单提升，开工率上升。
• 库存：
  • 厂家库存小幅累积，煤制PP库存小幅累库。
• 价差与利润：
  • PP产业链整体利润低，油制、PDH制利润低，煤制PP利润改善但仍处低位。
  • 非标-标品拉丝价差走强，拉丝近期压力大于非标。
  • 外盘PP货源报价高企，进口窗口关闭，出口利润低。

风险因素

1. 新产能投放不确定性。
2. 宏观政策不确定性。
3. 装置检修不确定性。

未来供应展望

2021年供应情况

• LLDPE：
  • 11月产量87.85万吨，同比+17.2%。
  • 1-11月累计产量879.5万吨，同比+18.92%。
• LDPE：
  • 11月产量22.54万吨，同比-9.08%。
  • 1-11月累计产量269.21万吨，同比+0.27%。
• HDPE：
  • 11月产量89.95万吨，同比+14.9%。
  • 1-11月累计产量933.99万吨，同比+11.84%。

2022年供应预估

• LLDPE：
  • 1-3月供应预计增加，但整体增速有限。
• HDPE：
  • 2022年Q1供应增速预计8.8%，远期供应压力较大。
• 新产能：
  • 浙江石化二期、山东鲁清石化、天津渤化等项目预计在2022年Q1投产。

价差分析

• L01合约基差：
  • 周内基差走弱，关注价格波动。
• L05合约基差：
  • 基差在8700-8800附近，关注阻力位。
• L09合约基差：
  • 基差变化显示市场短期震荡。
• 跨期价差：
  • L1-5合约价差显示市场预期有限。
  • L5-9合约价差显示市场反弹预期。

进口利润情况

• 美金货进口窗口：
  • HDPE膜料、中空等进口窗口打开，拉丝进口窗口关闭。
  • 进口利润季节性波动明显，需关注成本端变化。

总结

LLDPE和PP均受到宏观情绪改善的提振，短期呈现反弹趋势。LLDPE因供需预期转弱，反弹力度有限，建议逢高试空；PP因非标需求好转和成本支撑，延续强势，建议逢低做多。未来需关注新产能投放、装置检修及宏观政策变化对市场的进一步影响。