国金证券-休闲食品行业2012年度食品行业研究：中国休闲食品企业成长地图_19页_1mb

中国休闲食品行业2012年年度报告总结

核心内容

中国休闲食品行业正处于快速发展阶段，其市场空间广阔，行业集中度较低，未来增长潜力巨大。行业研究认为，中国休闲食品企业具备通过品类打造品牌、稳固渠道建设以及三四线城市市场拓展实现快速成长的潜力。

主要观点

• 行业潜力：中国食品工业/农业比值远低于发达国家，行业处于高速发展期，过去5年行业复合增速达28.1%，利润总额复合增速达40.9%。
• 品类与品牌：休闲食品品类多样，市场留白明显，消费者需求未被充分满足。通过品类打造品牌，如康师傅的方便面、洽洽的瓜子等，企业能够快速形成品牌影响力。
• 渠道建设：中国本土企业擅长复杂渠道精耕，尤其在三四线城市和县乡镇市场具有显著优势。渠道下沉和扁平化是企业持续增长的重要手段。
• 市场结构：中国拥有庞大的零售终端数量，其中95%为传统渠道，这为本土企业提供了更广阔的市场拓展空间。
• 消费升级：随着城镇化推进和收入增长，消费人群进一步扩大，带来新的品类开发空间。休闲食品消费从年节向日常转化，推动行业整体发展。
• 国际对比：全球休闲食品企业普遍具有百年历史，通过产品品质和品牌力实现高利润增长。中国休闲食品企业目前处于收入增长阶段，未来有望实现利润高增长。

关键信息

1. 市场数据

• 市场优化平均市盈率：22.26
• 沪深300指数：2901.22
• 上证指数：2612.19
• 深证成指：11568.17
• 中小板指数：5403.79

2. 推荐组合

• 洽洽食品：22.61x12PE / 18.64x13PE，总市值63.49亿
• 黑牛食品：26.69x12PE / 20.9x13PE，总市值37.63亿
• 好想你：21.19x12PE / 15.99x13PE，总市值33.52亿

3. 企业成长路径

• 品类打造品牌：通过特色品类形成品牌认知，如康师傅的方便面、洽洽的瓜子。
• 渠道建设：通过渠道下沉和精耕，提高市场渗透率和销售网络密度。
• 三四线市场机会：随着城镇化和消费水平提升，三四线城市成为增长主战场。

4. 康师傅成长案例

• 康师傅通过“方便面”单品打开市场，随后进入饮料和糕饼领域，形成三大事业群。
• 在1998-2004年间，康师傅集中精力进行渠道精耕，通过削减大客户、下沉到县级经销商，构建起强大的销售网络。
• 推出新品和进行广告投入，推动品牌和产品线持续增长。

5. 中国成长型休闲食品企业

• 洽洽食品：通过棒棒冰、瓜子、薯片等单品成功运作，未来3-5年有望通过渠道下沉和品类延伸实现增长。
• 黑牛食品：抓住饮料行业增长机会，推出香浓花生牛奶，定位清晰，渠道执行力强。
• 好想你：通过连锁店模式推广高端产品，实现品牌传播和渠道布局，未来有望实现100亿销售目标。

投资建议

• 投资评级：买入
• 行业评级：增持
• 估值与目标价：
  • 洽洽食品：目标价32.3元，对应2012EPE为30x
  • 黑牛食品：目标价17.60元，对应2012E EPS为30x
  • 好想你：目标价54.3元，对应2012EPE为25.34x

长期竞争力评级

• 长期竞争力评级高于行业均值，强调企业基本面和未来综合竞争力。

特别声明

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