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钢铁行业信用风险研究及展望总结

一、行业现状

核心内容

2020年，钢铁行业产量保持增长，但钢材价格受疫情和铁矿石价格影响波动较大，利润水平有所下降。

主要观点

• 产量增长：自供给侧改革以来，钢铁行业景气度持续高涨，2019年生铁、粗钢和钢材产量同比分别增长5.3%、8.3%和9.8%。2020年1-11月，产量增速放缓，但行业整体仍保持增长。
• 价格波动：2019年钢材价格先涨后跌，全年整体下移，波动幅度收窄。2020年1-4月受疫情影响大幅下降，5月后随着疫情控制和铁矿石价格上涨，价格逐步回升，11月底升至113.06点。
• 经营状况：2019年行业营业收入同比增长6.80%，利润总额同比下降37.60%。2020年一季度营业收入下降，但随后恢复增长，利润仍受压。
• 负债水平：近年来行业资产负债率呈下行趋势，企业债务负担减轻。

二、上下游情况

核心内容

钢铁行业与上下游产业关联紧密，2020年以来上游原材料价格大幅上涨，下游需求受疫情冲击后逐步恢复。

主要观点

• 铁矿石：我国铁矿石对外依存度高达83%，2019年因矿山事故和天气影响价格上涨，2020年因供需错配再次上涨，但受国际矿山复产影响，价格有所回落。
• 焦炭：焦炭价格保持高位震荡，对钢铁企业成本控制带来压力。
• 下游需求：建筑用钢和工业用钢占总消费量的80%-90%，房地产和基建投资是主要驱动力。2020年一季度需求受疫情影响下降，但二季度后逐步恢复，全年投资增速有所回升。

三、行业政策

核心内容

行业政策聚焦去产能、产业集中度提升、资源保障和节能减排，以推动钢铁行业高质量发展。

主要观点

• 产能政策：2020年多项政策出台，旨在巩固去产能成果，限制新增产能，推进产能置换。
• 产业集中度：目标到2025年钢铁行业前10大企业产能集中度达60%-70%，但当前仍偏低，需加快兼并重组。
• 资源保障：2020年12月发布《再生钢铁原料》国家标准，以提高资源循环利用率，降低对进口铁矿石的依赖。
• 节能减排：2019年出台超低排放政策，2020年发布技术指南，推动钢铁企业绿色转型。

四、行业内发债企业信用状况

核心内容

钢铁行业发债企业以高信用等级为主，整体偿债压力较小，信用风险可控。

主要观点

• 债券发行与偿还：2019年钢铁企业债券发行规模增长36.36%，净融资规模增长151.99%。2020年1-11月发行规模略有下降，但兑付规模增长，净融资规模下降。
• 信用等级迁徙：2019年以来，钢铁发债企业信用等级以调升为主，未出现下调情况。
• 信用利差：受铁矿石价格上涨影响，钢铁债券信用利差走扩，尤其是AA+级别债券利差增幅较大。
• 偿债压力：2021-2023年债券到期规模均在千亿级以上，但行业整体偿债压力不大，前五大企业占存续规模的61.13%，且信用等级均为AAA，风险较低。

五、行业展望

核心内容

行业整体展望为稳定，需求和供给将保持平衡，原材料价格可能小幅回落，但信用风险仍需关注。

主要观点

• 需求方面：2020年宏观调控刺激需求增长，2021年房地产“三条红线”政策或将抑制房地产用钢需求增长，但基建需求保持平稳。
• 供给方面：产能以减量置换为主，实际产能利用率提高，产品结构更合理。2021年预计仍有大规模兼并重组，提升产业集中度。
• 原材料方面：铁矿石价格受供需关系和定价机制影响，短期内难以大幅回落，焦炭价格将高位震荡。
• 信用状况：发债企业以AAA和AA+为主，整体信用风险可控，但需关注成本控制能力和融资环境变化，尤其是区位劣势、人员负担重、盈利能力弱、短期债务占比高、融资渠道匮乏的企业。

六、关键信息总结