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证券研究报告总结：2021年上半年各省市财政状况分析

核心内容概述

2021年上半年，我国31个省市财政运行情况总体呈现“收入恢复、支出收缩”的特征。尽管仅上海市实现财政盈余，但多数省市财政自给率有所提升，表明财政平衡能力增强。报告从财政收支结构、税收占比、支出增速、财政自给率变化等多个维度对各省市财政状况进行了深入分析，并对下半年财政政策走向作出判断。

主要观点

• 财政盈余仅上海实现：根据一般公共预算收支轧差，仅上海市实现财政盈余，其余30省市均存在收支缺口，其中河南、云南、湖南缺口最大，均超过2300亿元。
• 财政自给率是衡量财政平衡的关键指标：报告指出，简单使用收支轧差计算财政平衡度存在偏差，应关注财政自给率，即本级税收与非税收入占一般公共预算支出的比例。
• 财政自给率提升：2021年上半年，14个省市财政自给率超过50%，上海、浙江、北京、天津、广东居前，自给率均在80%以上；而西藏、青海、甘肃、黑龙江、新疆等省财政自给率不足30%，财政平衡性较差。
• 收入端修复，支出端收缩：相比2019年同期，22个省市财政收入增速回升，表明经济恢复效果较好；但31个省市财政支出增速全部回落，主要受地方政府债务压力和项目投资审核趋严影响。
• 税收收入占比较高：各省市一般公共预算收入中，税收占比普遍超过六成，浙江、北京、江苏、广西、陕西、海南、湖北等7省市税收占比超过80%，其中浙江财政收入质量最高（85.6%）；贵州和河北税收占比偏低，仅为61%。
• 政府性基金预算表现分化：11个披露政府性基金收支情况的省市中，除天津、河北、云南外，其余省市均实现正增长；但部分省市支出增速弱于收入增速，主要受专项债发行节奏偏慢影响。
• 下半年财政政策展望：中央强调积极财政政策要提升政策效能，但财政支出可能后置，全年财政空间有限，主要受地方存量资金盘活空间缩小、减税政策和高基数影响。

关键信息汇总

财政收支缺口

• 仅上海盈余：2021年上半年，上海市实现财政盈余942.6亿元，其余30省市均存在收支缺口。
• 河南、云南、湖南缺口最大：三省收支缺口均超过2300亿元。

财政自给率

• 14省市自给率超50%：上海、浙江、北京、天津、广东位列前五，自给率均在80%以上。
• 欠发达地区依赖中央补贴：西藏、青海、甘肃、黑龙江、新疆等省财政自给率不足30%。

收入增长情况

• 西藏、黑龙江收入负增长：分别下降2.48%和0.02%。
• 浙江收入增长最快：一般公共预算收入两年平均增速达10.3%，居全国首位。
• 9省收入增速下滑：山西、河北、辽宁等省收入增速较2019年同期下降。

支出增长情况

• 仅16省市支出正增长：全国一般公共预算支出完成预算目标的37.4%，明显低于历年同期。
• 贵州支出下降12.5%：降幅最大，较2019年同期下滑33.9个百分点。
• 民生支出占比高：山西民生支出占一般公共预算支出的80.2%，进度快于整体支出。

财政政策展望

• 财政支出后置：受全年预算目标基本完成和专项债限额使用影响，财政支出可能向下半年集中。
• 财政空间有限：地方盘活存量资金空间逐年下降，下半年收入增速可能放缓。

风险提示

• 财政收支增长不及预期
• 地方财政平衡压力上升

图表目录（摘要）

• 图表1：2021年上半年各省市财政收支缺口对比（亿元）
• 图表2：2021年上半年各省市财政自给率比较（%）
• 图表3：各省市上半年一般预算收入增速变化（%）
• 图表4：2021年上半年各省市税收占比（%）
• 图表5：各省市上半年一般预算支出增速变化（%）
• 图表6：各省市上半年财政自给率变化（%）
• 图表7：各省市上半年地方政府性基金收入和支出增速（%）

总结

2021年上半年，我国财政运行总体呈现“收入恢复、支出收缩”的特征。各省市财政自给率普遍上升，表明财政平衡能力增强，但收入端修复和支出端收缩的双重影响仍需关注。中央财政转移支付在填补地方收支缺口中发挥重要作用，尤其对欠发达地区。下半年财政政策将更加注重效能，支出可能后置，但受限于财政纪律和经济环境，财政空间可能有限。