20210806-中泰证券-_晨会聚焦_只有上海有_财政盈余__5页_578kb

文档内容总结

一、核心内容概述

本报告由中泰证券研究所发布，内容涵盖2021年上半年中国31个省市的财政状况分析，以及对医药和机械行业的两家上市公司——欧普康视（300595）和奕瑞科技（688301）的研究分享。报告重点分析了财政自给率、收入与支出增速、行业发展趋势及公司经营情况，为投资者提供市场洞察与投资建议。

二、财政状况分析

1. 财政平衡度与自给率

• 财政盈余情况：2021年上半年，全国31个省市中，仅上海市实现财政盈余，其余均存在收支缺口。
• 财政自给率指标：衡量财政平衡性应关注“财政自给率” = 一般公共预算收入（本级税收 + 非税收入） / 一般公共预算支出。
• 自给率排名：
  • 前五省市：上海、浙江、北京、天津、广东，自给率均超过80%。
  • 后五省市：西藏、青海、甘肃、黑龙江、新疆，自给率不足30%，财政依赖中央补贴。

2. 财政收入与支出增速

• 收入端：31省市中，仅西藏和黑龙江出现财政收入负增长；其余29省市中，浙江、青海、福建、新疆等增速均在8%以上。
• 支出端：仅16个省市实现公共财政支出正增长，31个省市财政支出增速均较2019年回落。
• 重点地区表现：贵州上半年公共财政支出下降12.5%，降幅显著，主要受地方政府债务压力和专项债发行节奏偏慢影响。

3. 财政趋势与政策影响

• 财政自给率普遍提升，反映收入恢复与支出控制。
• 中央强化预算执行和绩效管理，导致地方政府非必要支出和项目投资明显压减。
• 7月30日政治局会议强调“积极的财政政策要提升政策效能”，但财政支出可能后置，年内空间有限。

三、公司研究分享

1. 欧普康视（300595）

事件回顾

• 2021年上半年营业收入5.70亿元，同比增长91.94%；归母净利润2.56亿元，同比增长100.09%；扣非净利润2.11亿元，同比增长89.60%。
• Q2营收2.83亿元，同比增长46.68%；归母净利润1.18亿元，同比增长31.03%。

业务表现

• 角膜塑形镜：营收3.25亿元，同比增长82.60%；毛利率89.02%，同比下降2.76pp。剔除渠道并表影响，单片价格提升8%-9%。
• 护理产品：营收9171万元，同比增长45.39%；毛利率51.57%，同比下降3.50pp。
• 普通框架镜：营收7905万元，同比增长65.90%；毛利率64.47%，同比提升2.32%。
• 医疗服务：营收6386万元，与2020年全年持平；毛利率62.40%，预计全年有望翻倍增长。

渠道与服务网络

• 2021年上半年新增终端服务网点40余家，累计建成约300家视光服务终端。
• 合作终端总数超过1200家，计划新增1348个终端，提升眼视光综合服务能力。

盈利能力

• 期间费用率28.00%，同比下降6.94pp（销售费用率19.00%，管理费用率8.40%，财务费用率0.70%）。
• 综合毛利率76.49%，同比下降2.19pp；净利率提升3.80pp至44.90%。

盈利预测

• 2021-2023年营业收入预计为12.06亿、15.92亿、20.77亿，分别同比增长38.51%、32.05%、30.41%。
• 归母净利润预计为6.04亿、7.91亿、10.32亿，分别同比增长39.28%、31.05%、30.42%。

风险提示

• 市场竞争加剧、原材料供应商集中、产品推广不达预期等。

2. 奕瑞科技（688301）

事件回顾

• 2021年一季度营业收入2.23亿元，同比增长65.40%；归母净利润0.74亿元，同比增长132.00%；扣非净利润0.68亿元，同比增长135.16%。
• 超市场预期，业绩增长显著。

成长性分析

• 业绩驱动因素：新客户导入、齿科产品量产、多产品持续放量。
• 收入与利润增长：营业收入同比增长65.40%，归母净利润同比增长132.00%。

盈利能力分析

• 毛利率：50.66%，同比提升0.72pp。
• 净利率：33.93%，同比提升10.15pp。
• 费用率下降：销售费用率5.97%，管理费用率4.82%，财务费用率-4.44%，同比分别下降0.55pp、2.34pp、3.53pp。

营运能力分析

• 应收账款：一季度达1.45亿元，较2020年底有所提高。
• 经营现金流：净额0.67亿元，同比增长202.18%，显示公司经营效率提升。

行业趋势与市场前景

• 医疗平板探测器：全球市场规模预计2023年达123.67亿美元，国内达18.14亿美元，需求持续增长。
• 下游行业：口腔CBCT设备、新能源汽车动力电池检测、半导体后端封装检测需求快速放量。
• 工业应用：预计至2024年，平板探测器在工业和安防领域的市场份额将分别扩大至11%和17%。

产品与技术布局

• 核心技术掌握：公司掌握非晶硅、IGZO、CMOS和柔性基板四大传感器技术，具备量产能力。
• 研发投入：2021年一季度研发费用2391.95万元，同比增长22.05%。
• 产品线拓展：布局高端静态探测器，推出不同尺寸、形态的动态探测器产品。

市场地位与全球竞争力

• 公司已成为全球数字化X线探测器行业知名企业，获柯尼卡、锐珂、富士、西门子、飞利浦等国内外知名厂商认可。
• 2017-2019年全球医疗和宠物医疗X线探测器市场占有率分别为8.09%、9.86%、12.91%。

盈利预测

• 2021-2023年净利润预计为2.95亿、3.77亿、4.60亿，分别同比增长38.51%、32.05%、30.41%。

风险提示

• 产品价格下滑、新产品研发销售不顺利、中美贸易摩擦、汇率波动、行业景气度不及预期、原材料供应、核心技术与管理人员流失、医疗卫生政策变化等。

四、总结

本报告从财政状况与行业研究两个维度，全面分析了2021年上半年中国31个省市的财政运行情况，以及欧普康视与奕瑞科技两家公司的经营表现与未来增长潜力。数据显示，财政自给率提升、收入恢复、支出控制成为主要趋势，而欧普康视和奕瑞科技则凭借业绩超预期、产品结构优化、市场拓展和技术创新，展现出良好的成长性和盈利能力。未来，随着行业渗透率提升、需求增长和政策支持，两家公司有望继续实现稳健增长。