推荐 (维持) 总结
核心内容
本报告主要分析等静压石墨在光伏行业及半导体领域中的关键作用，指出其供应紧张对单晶硅片扩产的影响，并对相关企业进行投资建议。
主要观点
- 等静压石墨的重要性：等静压石墨是单晶生长炉热场系统的主要原材料，不可用其他石墨材料替代，且对品质、规格要求极高。
- 国内供应不足：我国高品质等静压石墨主要依赖进口，国产化水平较低，且存在成品率低、品质差等问题。
- 需求增长与价格波动：由于单晶替代多晶进程加速，以及半导体等领域的应用增加，等静压石墨需求快速增长，价格从2016年底的6-7万元/吨上涨至目前的10-12万元/吨。
- 供给紧张局面：等静压石墨生产周期长，产能恢复缓慢，且受国内环保政策影响，短期内供给难以跟上需求增长。
- 单晶趋势明确：单晶组件在国内市场渗透率快速提升，预计2017年达到35%，未来将占据更大市场份额。
关键信息
行业规模
| 指标 |
数值（单位） |
占比% |
| 股票家数（只） |
34 |
1.0 |
| 总市值（亿元） |
3788 |
0.7 |
| 流通市值（亿元） |
2527 |
0.6 |
绝对与相对表现
| 时间段 |
绝对表现 |
相对表现 |
| 1个月 |
4.3% |
2.7% |
| 6个月 |
-0.8% |
-11.5% |
| 12个月 |
-7.1% |
-23.2% |
投资建议
- 推荐企业：隆基股份（目标价30-32元）、通威股份（目标价12元）、晶盛机电（目标价18元）。
- 关注企业：中环股份。
等静压石墨供需情况
- 全球主要等静压石墨企业：包括西格里集团、东海炭素、东洋炭素、新日本碳素、美尔森、成都炭素、新成新材、中钢新型材料（浙江）等。
- 2016年全球等静压石墨名义产能：约6-7万吨。
- 2017年等静压石墨需求：约4.2万吨。
- 2018年等静压石墨需求预测：约5.0万吨。
- 国内等静压石墨产量：预计仅1000-4000吨，大部分依赖进口。
等静压石墨性能对比
| 参数 |
国内（新成新材、成都炭素） |
国外（东洋炭素、西格里） |
备注 |
| 最大规格 |
1220x1270x610（方形料） |
ø550x1685（圆形料） |
越大越好 |
| 体积密度 |
1.72 g/cm³ |
1.84 g/cm³ |
|
| 平均粒径 |
800 μm（新成新材） |
7 μm（国外） |
越小越好 |
| 硬度（HSD） |
- |
60 HSD（成都炭素） |
|
| 电阻率 |
9 μΩ·m（国内） |
11-14 μΩ·m（国外） |
越高越好 |
| 抗弯强度 |
13 MPa（国内） |
65 MPa（国外） |
|
| 抗压强度 |
30 MPa（国内） |
150 MPa（国外） |
|
| 灰分 |
2000 ppm（国内） |
10 ppm（国外，最低可小于2） |
越低越好 |
单晶硅片扩产与等静压石墨需求
| 年份 |
单晶产（MW） |
等静压石墨需求（吨/MW） |
等静压石墨需求（吨） |
| 2016 |
16,000 |
0.36 |
5,760 |
| 2017 |
28,000 |
0.36 |
10,080 |
| 2018 |
45,000 |
0.36 |
16,200 |
单晶组件市场趋势
- 国内单晶组件占比：2014年为5%，2016年达到27%，预计2017年升至35%。
- 海外单晶组件占比：2017年预计上升，随着单晶性价比提升。
- 单晶组件价差：海外单多晶组件价差在6-10美分/W左右，未来有望缩小至6美分以下。
风险提示
- 等静压石墨产能恢复时间较长，短期内供给难以满足需求增长。
行业展望
- 随着单晶组件渗透率的持续提升，以及半导体、LED等行业的快速发展，等静压石墨需求将持续增加。
- 供给端受限于产能恢复速度及环保政策，预计2018年等静压石墨供需仍将紧张。
