20170911-招商证券-光伏系列报告之（五）：等静压石墨紧缺影响单晶扩张，单晶龙头优势将更突出_16页

文档总结

核心内容

本报告主要分析了等静压石墨在光伏行业中的重要性及其供需变化对单晶硅片产能扩张的影响，同时结合行业趋势和主要企业表现，提出了投资建议。

主要观点

• 等静压石墨是单晶硅片生产的关键耗材，不可被其他石墨材料替代，主要用于单晶生长炉的热场系统。
• 国内等静压石墨供应不足，主要依赖进口，且国产产品在性能、规格等方面无法满足高品质需求。
• 等静压石墨价格疲软导致产能萎缩，自2012年起因行业需求疲软，价格持续下跌，企业利润下滑，部分产能被淘汰。
• 单晶扩张推动等静压石墨需求上升，由于单晶组件性价比优势显现，需求增长导致等静压石墨供应紧张。
• 半导体等其他行业需求上升，进一步加剧等静压石墨的供需矛盾。
• 龙头企业提前锁定供应，如隆基、中环等企业通过提高预付比例锁定2018年等静压石墨供应，确保产能扩张。
• 中小企业面临供应压力，采购成本高，可能影响其扩产进度。
• 投资建议：推荐隆基股份、通威股份、晶盛机电，关注中环股份。

关键信息

等静压石墨的重要性

• 不可替代性：等静压石墨是单晶炉热场系统的核心材料，无法用其他石墨制品替代。
• 性能要求高：需要高纯度、高强度、低灰分、低导热系数等特性。
• 需求结构：光伏行业占等静压石墨需求的60%左右，半导体行业需求也在快速增长。

供需情况

• 全球供需：2016年全球等静压石墨需求为38,760吨，2017年预计为42,080吨，2018年预计为50,200吨。
• 有效产能：目前有效产能在40,000-60,000吨之间，但短期内难以跟上需求增长。
• 进口依赖：国内每年需进口约2万吨高品质等静压石墨，国产化水平较低。

单晶扩张趋势

• 单晶占比提升：国内单晶组件占比从2014年的5%上升至2016年的27%，预计2017年可达35%。
• 产能扩张：2017年国内单晶硅片产能预计从20GW增加到40GW，等静压石墨需求将增加一倍以上。
• 价格波动：等静压石墨价格从2016年的7-8万元/吨上涨至10-12万元/吨，供需矛盾凸显。

投资建议

• 推荐企业：隆基股份（目标价30-32元）、通威股份（目标价12元）、晶盛机电（目标价18元）。
• 关注企业：中环股份。
• 风险提示：等静压石墨产能恢复时间较长，可能影响单晶扩产进度。

重要数据

行业与公司表现

行业表现

• 行业指数：2017年9月11日上证指数为3380，行业表现分化，龙头公司表现突出。
• 行业趋势：单晶替代多晶趋势明显，未来单晶占比将持续上升。

公司表现

图表目录

• 图1：单晶长晶炉构成
• 图2：单晶长晶炉热场系统结构（下炉室内部）
• 图3：加热器（左）、石墨坩埚（右）
• 图4：保温筒（左）、导流筒（右）
• 图5：等静压石墨需求构成（2010）
• 图6：东洋碳素全球石墨供需结构预测（2011年）
• 图7：各环节产能利用率及组件毛利率
• 图8：主要企业季度净利润变化（百万美元）
• 图9：西格里石墨材料&系统分部营业利润（百万美元）
• 图10：成都炭素营收及净利率变化（百万元人民币）
• 图11：西格里石墨材料&系统分部收入（百万欧元）
• 图12：全球光伏新增装机结构及预测（GW）
• 图13：海外单多晶占比变化（不考虑中国）
• 图14：日本市场单多晶格局
• 图15：海外单、多晶组件价格及其价差（单位:$/W）
• 图16：国内单多晶组件价格及其价差（单位:$/W）
• 图17：半导体企业营收（亿美元）
• 图18：半导体行业分类型资本支出（亿美元）

表格目录

• 表1：单多晶热场石墨部件差异
• 表2：全球主要等静压石墨生产企业
• 表3：国内外企业等静压石墨性能参数
• 表4：等静压石墨的应用
• 表5：中国光伏装机预测（万千瓦）
• 表6：国内主流企业单晶硅片扩产情况（GW）
• 表7：单晶所需等静压石墨需求推算
• 表8：等静压石墨供需平衡表（吨）