新能源行业光伏系列报告之（五）：等静压石墨紧缺影响单晶扩张，单晶龙头优势将更突出-20170911-招商证券-16页-0mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析等静压石墨在光伏行业中的重要性及其供需关系变化对单晶硅片扩产的影响。随着单晶组件在市场中的渗透率提升，等静压石墨的需求迅速增长，而由于国内供应能力有限，未来等静压石墨供应可能持续紧张，对单晶扩产形成制约。报告指出，龙头企业已开始提前锁定等静压石墨供应，以确保产能扩张，而中小企业可能因供应不足而受限。

主要观点

• 等静压石墨是单晶硅片生产的重要耗材，主要应用于热场系统，包括坩埚、加热器、保温筒等，无法被其他低品质石墨材料替代。
• 国内等静压石墨产能有限，主要依赖进口。国内等静压石墨生产起步较晚，技术水平和产量均落后于国外，且主要企业如成都炭素、新成新材等存在成品率低、品质差等问题。
• 等静压石墨价格疲软导致产能萎缩。由于光伏行业需求疲软，等静压石墨价格从12-15万元/吨跌至6-7万元/吨，企业利润下滑，部分落后产能被淘汰。国内环保整治也加剧了产能扩张的难度。
• 单晶扩张带动等静压石墨需求上升。随着单晶组件占比不断提升，单晶硅片产能大幅扩张，等静压石墨需求随之增加。预计2017年单晶需求将达10,080吨，2018年进一步增至16,200吨。
• 等静压石墨供需失衡，影响单晶扩产。由于等静压石墨扩产缓慢，且国内企业难以满足大规格、高品质需求，供需失衡可能进一步加剧，影响中小企业扩产节奏。
• 龙头企业提前布局，锁定供应。隆基股份、中环股份等企业已开始提前锁定2018年等静压石墨供应，以保障产能扩张，而中小企业尚未采取有效措施。
• 单晶组件未来将是行业趋势。随着单晶性价比提升和高效电池技术的应用，单晶组件的市场份额将持续上升，推动等静压石墨需求增长。

关键信息

等静压石墨行业概况

• 等静压石墨是单晶生长炉热场系统的关键原材料，不可替代。
• 国内等静压石墨产能约10,000吨，远低于国外企业（如西格里、东洋炭素等）的60,000吨以上。
• 等静压石墨主要用于单晶硅片、半导体、LED等领域的拉晶过程，需求旺盛。

单晶硅片与等静压石墨的关系

• 单晶硅片的生产对等静压石墨有高要求，包括纯度、规格等。
• 单晶硅片的扩张将显著增加等静压石墨的需求，预计2017年需求达10,080吨，2018年将达16,200吨。
• 等静压石墨的供需失衡可能影响单晶扩产节奏，尤其对中小企业。

企业动态与投资建议

• 龙头企业如隆基股份、中环股份已开始提前锁定等静压石墨供应，确保扩产。
• 投资建议：推荐隆基股份（目标价30-32元）、通威股份（目标价12元）、晶盛机电（目标价18元），关注中环股份。
• 风险提示：等静压石墨产能恢复时间过长，可能影响行业供应。

市场趋势与供需预测

• 全球光伏装机需求持续增长，预计2017年新增装机量达3385GW，2018年有望达到3830GW。
• 单晶组件占比持续上升，预计2017年国内单晶组件占比将达35%。
• 半导体行业需求增长，带动等静压石墨需求上升，进一步加剧供应紧张。

重要财务指标（2017年9月5日收盘价）

未来展望

• 单晶组件市场占有率将持续提升，带动等静压石墨需求增长。
• 由于等静压石墨供应紧张，企业扩产可能受限，龙头企业将受益。
• 随着技术进步和成本下降，单晶组件的性价比优势将更加明显，推动行业向单晶倾斜。

风险提示

• 等静压石墨产能恢复时间较长，短期内可能无法满足需求增长。
• 国内环保政策趋严，可能进一步限制等静压石墨产能扩张。