20170911-招商证券-光伏系列报告之（五）：等静压石墨紧缺影响单晶扩张，单晶龙头优势将更突出_17页_1mb

文档总结

核心内容

本报告聚焦于等静压石墨在光伏行业中的重要性及其供需变化对单晶硅片生产的影响。等静压石墨是单晶硅片生产热场系统的关键原材料，由于其高纯度、高强度和高耐热性等特性，成为单晶炉不可或缺的部件。目前，等静压石墨主要依赖进口，国内企业虽然在努力提升技术水平，但整体仍处于国产化率较低的阶段。

主要观点

• 等静压石墨的重要性：等静压石墨在单晶硅片生产中不可替代，主要用于加热器、石墨坩埚、保温筒等关键部件，对生产效率和产品质量有直接影响。
• 供需关系变化：由于单晶替代多晶进程加快，以及半导体等其他行业对等静压石墨的需求增加，导致等静压石墨出现供不应求的局面。
• 价格波动与产能变化：等静压石墨价格曾因光伏行业需求疲软而下跌，但随着单晶需求上升，价格已回升至10-12万元/吨，行业供给短期难以跟上。
• 企业应对策略：龙头企业如隆基股份、中环股份等已开始提前锁定2018年等静压石墨供应，而中小企业则因采购成本高而可能受限，影响其产能扩张。
• 行业前景：预计2018年全球等静压石墨需求将从3万吨上升至5万吨，单晶组件将成为未来主流，国内单晶组件占比预计进一步上升。

关键信息

行业现状

• 行业规模：2017年9月，光伏行业股票家数为34家，总市值3788亿元，流通市值2527亿元。
• 行业表现：2017年上半年，光伏行业绝对表现4.3%，相对表现2.7%。
• 行业需求：等静压石墨在光伏行业中需求占比已达60%，是全球等静压石墨需求增长最快的领域。

等静压石墨

• 原材料要求：等静压石墨用于单晶热场系统，无法被其他石墨材料替代。
• 进口依赖：国内等静压石墨品质及规格均低于国外企业，每年需进口约2万吨高品质等静压石墨。
• 产能与成本：国内等静压石墨名义产能约10,000吨，实际销售量远低于此。等静压石墨成本占比约5%，但对产品质量影响重大。
• 价格波动：等静压石墨价格从2012年的12-15万元/吨下跌至6-7万元/吨，2017年回升至10-12万元/吨。

单晶扩张

• 单晶组件趋势：单晶组件未来将成为主流，国内单晶组件占比从2014年的5%提升至2016年的27%，预计2017年达到35%。
• 单晶需求增长：2017年国内单晶硅片产能预计从20GW提升至40GW，带动等静压石墨需求增加一倍，预计需求量达16,200吨。
• 行业影响：单晶扩张将加剧等静压石墨供需紧张，中小企业可能因采购成本高而受限，影响产能扩张。

投资建议

• 推荐企业：隆基股份、通威股份、晶盛机电。
• 目标价：隆基股份30-32元，通威股份12元，晶盛机电18元。
• 风险提示：等静压石墨产能恢复时间较长，短期供给紧张。

重点公司财务指标（2017年9月5日收盘价）

行业分析

需求增长

• 全球光伏新增装机量持续增长，预计2018年将达到3385GW。
• 单晶组件在国内外市场占比持续上升，海外单晶组件性价比将提升，未来占比有望进一步提高。

供应紧张

• 等静压石墨有效产能在4-6万吨之间，但供给难以快速恢复，预计2018年等静压石墨需求达50,200吨。
• 单晶硅片扩产带动等静压石墨需求增加，未来供需关系可能更加紧张。

未来展望

• 随着单晶替代趋势持续，等静压石墨需求将持续上升。
• 国内企业需加快技术提升与产能扩张，以应对进口依赖问题。
• 单晶组件未来将成为光伏行业的主流产品，推动行业整体发展。

风险提示

• 等静压石墨产能恢复周期较长，短期内难以缓解供需矛盾。
• 企业需关注等静压石墨价格波动及供应稳定性。

图表目录

• 图1：单晶长晶炉构成
• 图2：单晶长晶炉热场系统结构（下炉室内部）
• 图3：加热器（左）、石墨坩埚（右）
• 图4：保温筒（左）、导流筒（右）
• 图5：等静压石墨需求构成（2010）
• 图6：东洋碳素全球石墨供需结构预测（2011年）
• 图7：各环节产能利用率及组件毛利率
• 图8：主要企业季度净利润变化（百万美元）
• 图9：西格里石墨材料&系统分部营业利润（百万美元）
• 图10：成都炭素营收及净利率变化（百万元人民币）
• 图11：西格里石墨材料&系统分部收入（百万欧元）
• 图12：全球光伏新增装机结构及预测（GW）
• 图13：海外单多晶占比变化（不考虑中国）
• 图14：日本市场单多晶格局
• 图15：海外单、多晶组件价格及其价差（单位：$/W）
• 图16：国内单多晶组件价格及其价差（单位：$/W）
• 图17：半导体企业营收（亿美元）
• 图18：半导体行业分类型资本支出（亿美元）