20210505-开源证券-宏观经济专题_拜登新政的_三级火箭__13页_1mb

拜登新政的“三级火箭”：宏观经济专题总结

核心内容概述

2021年5月5日，宏观研究团队发布了一份关于拜登新政的专题报告，重点分析了拜登在上任100天内连续推出三份大规模财政法案的背景、政策意图及对经济与市场的影响。报告指出，拜登的政策组合不仅关注经济刺激，更强调结构调整和缩小贫富差距。

主要观点

1. 拜登的财政政策雄心勃勃

• 拜登在上任后迅速推出三份重大财政法案：1.9万亿美元的救济法案、2.3万亿美元的《美国就业计划》以及1.5万亿美元的《美国家庭计划》。
• 《美国就业计划》包括大规模的基建投资（约2.3万亿美元）和对企业加税的措施。
• 《美国家庭计划》涵盖1万亿美元支出、8000亿美元税收抵免及1.5万亿美元加税计划，旨在增加对低收入群体的补贴，同时对富人加税。

2. 政策落地机制

• 参议院通过新的司法解释，允许拜登在2021财年使用3次预算调解程序（BR），为法案快速落地提供了便利。
• 拜登可以绕开共和党反对，依靠民主党内部支持推动立法。
• 民主党内部虽对加税细节存在分歧，但整体上对企业加税方向无异议，且愿意协商。

3. 政策意图与经济结构重塑

• 拜登的政策重心并非单纯的经济刺激，而是通过基建投资和税制改革，改善美国基础设施，缩小贫富差距。
• 近40年持续减税导致企业收入占比上升、居民收入占比下降，贫富差距扩大。拜登希望通过加税来实现更公平的财富分配。

4. 政策对经济与市场的影响

• 基建与加税政策组合对总量经济影响整体中性，但可能对美股产生短期波动。
• 由于大市值跨国公司受到加税影响较大，美股短期波动风险上升。
• 基建计划预计可创造大量就业，尤其是对低学历劳动力，有助于缓解结构性失业问题。

关键信息

• 《美国就业计划》：分8年投入2.3万亿美元，重点在基础设施、制造业与研发、劳动力权益三大领域。
• 《美国家庭计划》：涵盖1万亿美元支出、8000亿美元税收抵免及1.5万亿美元加税计划，主要针对低收入群体和高收入人群。
• 预算调解程序（BR）：拜登在2021年可使用3次BR程序，这为政策快速落地提供了制度保障。
• 企业加税：包括提高企业所得税税率、设置全球最低税率、消除税收优惠等，旨在增加政府收入并缩小贫富差距。
• 基础设施状况：2021年美国基础设施综合评分为“C-”，存在约2600亿美元的资金缺口。
• 经济影响测算：根据PWBM测算，政策组合对GDP增速的负面影响有限，但可能减缓政府债务扩张速度。

风险提示

• 美国可能出现政治黑天鹅事件，影响政策实施与市场稳定。

图表与数据

• 图1至图19展示了拜登政策的实施背景、预算程序、基础设施现状及税改对不同行业的影响。
• 表1至表5提供了政策资金规模、加税细节及预算流程等详细数据。

结论

拜登新政通过连续推出三份财政法案，试图在短期内实现经济刺激的同时，推动长期经济结构调整，缩小贫富差距。尽管面临一定的政治阻力，但借助BR程序，其政策落地较为顺利。政策对经济总量影响有限，但对股市尤其是美股可能带来短期波动。整体来看，拜登的财政政策更注重结构性改革，而非单纯刺激经济。