20210506-首创证券-宏观经济周报_国内波澜不惊_外盘仍是关键_13页_1mb

国内波澜不惊，外盘仍是关键

核心内容

2021年4月30日的政治局会议被定义为“弱化版的419会议”，意味着政策基调趋于稳定，对市场的影响有限。本次会议强调“要用好稳增长压力较小的窗口期”，表明当前政策处于相对宽松阶段，但不会出现像2019年那样的激进政策。因此，对债市偏利好，对股市偏利空，但影响幅度较小。

主要观点

• 政策顶信号明显：430会议释放出政策见好就收的信号，表明未来国内政策对市场波动的影响将减弱。
• 国内经济平稳：制造业PMI指数略有回落，但整体仍处于扩张区间。服务业PMI指数表现较好，修复速度较快，五一期间消费数据回暖。
• 股市分化明显：沪深300指数震荡收平，而创业板指数受流动性宽松影响持续走高，显示市场结构分化。
• 债市流动性宽松：受孙国峰司长讲话影响，流动性宽松预期强化，短债收益率下行较快，但存在调整风险。长端债券仍有上涨机会。
• 外盘影响显著：海外主要股指多数下跌，美债收益率受通胀预期影响波动，但整体下行，显示避险情绪升温。

关键信息

国内经济表现

• 制造业PMI：4月制造业PMI指数为51.1，略低于预期值51.7，产需两端均有下行。
• 出口与价格：前期强劲出口和节后需求释放带动了价格上行，但外需走弱可能带来压力。
• 服务业复苏：服务业PMI指数小幅回落至54.4%，但处于历史高位，五一假期消费表现优于清明假期。

市场表现

• 股市分化：沪深300指数震荡收平，创业板指数涨幅显著，受流动性宽松影响较大。
• 债市走势：短期债券收益率下行较快，但存在调整风险；长期债券仍有上涨空间。
• 国内外差异：4月份A股整体表现优于海外，与海外资产的差异有所收窄，但仍处于历史高位。

海外市场动态

• 主要股指下跌：五一前后海外主要股指多数下跌，德国DAX指数和纳斯达克指数跌幅较大。
• 美债收益率波动：受耶伦加息言论影响，美债收益率一度上行，但随后因避险情绪推动而回落。
• 通胀预期与避险情绪：通胀预期抬头带动美债收益率上行，但整体市场情绪偏向避险，国债收益率普遍下降。

后市展望

• 经济下行有限：二季度实物需求可能进一步下行，但服务业需求有望回升，整体经济下行幅度有限。
• 债市机会在长端：长端债券仍有上涨机会，但需关注经济基本面变化。
• 股市反弹可能性：在美股无明显调整的前提下，A股压力不大，可能有反弹，反弹力度取决于外盘走势。
• 关注外盘动向：海外经济和资本市场走势仍是影响中国资本市场的关键因素。

风险提示

• 经济下行超预期：若经济下行幅度超出预期，可能对债市和股市造成压力。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 杨亚仙：首创证券宏观研究助理，中国人民大学金融工程博士，英国布里斯托大学联合培养博士，2020年7月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，对比沪深300指数涨跌幅。
• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现