20220410-华泰期货-燃料油周报_抛储压制短期油价_俄罗斯燃油出口维持低位_9页_1mb

文档总结：抛储压制短期油价，俄罗斯燃油出口维持低位

核心内容概述

本报告主要分析了近期原油价格下跌的原因及燃料油市场的供需格局。核心观点认为，尽管国际油价因疫情和IEA成员国抛储而短期承压，但地缘政治局势和产能释放受限使得油价的上行风险依然存在。燃料油市场则因俄罗斯供应减少、季节性需求回升及天然气价格高昂等因素，呈现偏紧态势，高硫燃料油尤其受到关注。

主要观点

1. 原油价格短期承压

• 疫情冲击：国内疫情形势严峻，石油消费下降约10%，导致原油买兴减弱，对国际油价形成利空。
• IEA抛储：包括美国在内的IEA成员国宣布抛售2.4亿桶原油，缓解市场缺口，短期油价震荡波动。
• 供需矛盾未解：尽管抛储对油价有短期抑制作用，但核心供需矛盾仍未解决，油价仍有上行潜力。

2. 燃料油市场基本面偏紧

• 俄罗斯出口下滑：俄罗斯3月份燃料油出口量为388万吨，环比下降166万吨（30%），同比减少28%（149万吨），供应减少对高硫燃料油市场影响显著。
• 低硫燃料油供应受影响：部分俄罗斯高硫VGO资源被用于低硫船用燃料油调和，因此低硫燃料油供应也受到一定影响。
• 需求端支撑：随着气温上升，中东、南亚等地区电力需求季节性反弹，燃料油作为替代能源需求上升，尤其高硫燃料油。

3. 市场结构偏强

• 裂解价差与月差：高硫燃料油的裂解价差、月差及现货贴水表现较强，显示市场对高硫燃料油的预期偏乐观。
• 区域价差：燃料油区域价差数据（如东西套利窗口）显示市场结构偏强，可能为交易策略提供参考。

4. 投资策略建议

• 策略倾向：整体策略为“中性偏多”，建议逢低做多FU-SC裂解价差。
• 风险提示：需关注原油价格大幅回调、炼厂开工超预期、仓单注册量增加、航运及发电需求不及预期等风险。

关键信息

原油市场

• WTI原油价格跌破100美元/桶。
• 抛储规模达2.4亿桶，短期缓解市场缺口。
• 俄乌冲突及制裁背景下，俄罗斯供应缺口持续存在。
• 伊朗核谈判未达成、OPEC不愿增产、美国页岩油增产受限，整体产能释放有限。

燃料油市场

• 高硫燃料油：供应减少，需求增长，市场结构偏强。
• 低硫燃料油：部分受俄罗斯资源影响，供应亦有收紧趋势。
• 季节性需求：中东、南亚地区电力需求季节性回升，支撑燃料油需求。
• 区域供需变化：如韩国BunkerC消费量、巴基斯坦燃油进口量等数据表明区域市场存在结构性变化。

数据支持

• 本报告引用了大量图表数据，涵盖燃料油供需、消费、贸易及库存情况，来源包括Platts、Bloomberg、各国能源部及海关总署等。

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