20230625-五矿期货-燃料油周报_加息预期抬头_油价震荡下行_36页_1mb

燃料油周报总结（2023/06/25）

1. 周度评估及策略推荐

• 原油端情况：本周因英国、瑞士和挪威央行加息（尤其是英国50基点），叠加美联储主席强调进一步加息预期，油价下跌。地缘方面，欧盟对俄新一轮制裁及印度炼厂维护计划影响短期供给。
• 价差与基差：
  • 高硫燃料油：新加坡380CST裂解价差周内跌15美元至-840美元，基差上涨。
  • 低硫燃料油：裂解价差周内涨76美元至934美元，基差上涨。
• 价差预期：高低硫燃料油价差预计年内持续收窄，因中东新增产能及印度需求增长。
• 简评：高硫燃料油估值回升较快，低硫基本面变化有限，航运与天然气需求需观察。

2. 期现市场

• 期现价差：新加坡高硫期货与现货价差本周逆转，因现货供应紧张；低硫燃料油基差震荡。
• 月差与价差：高低硫价差延续回落，低硫月差走弱，现货采购意愿不足；中质燃料油库存短期变化与需求端联动。

3. 利润及库存

• 裂解价差：高硫燃料油裂解价差反弹，低硫与柴油裂解价差持续走弱。
• 库存数据：
  • 新加坡燃料油库存降至1853万吨，环比减少。
  • 富查伊拉库存高于往年，受俄燃料油流入及炼厂投产影响。

4. 成本端

• 原油走势：布伦特与迪拜原油价差扩大，高硫燃料油或受支撑。
• 天然气：价格大幅回落，影响油气替代需求。

5. 供给端

• 炼厂产能：中国低硫燃料油出口配额截至4月使用率约59%，新一批配额预计7-8月下放。
• 中东产能：新增炼厂投产将持续施压低硫燃料油价差。
• 开工率：国内主营炼厂总体开工率高位，部分小型炼厂负荷更高。

6. 需求端

• 航运市场：集装箱运价企稳，干散货运价分化；油运需求受OPEC减产影响，VLCC运费跌幅显著。
• 产品运输：干散货需求区域分化，LNG运费年内大幅下滑。

总结

• 高硫燃料油估值回升至历史高位，低硫燃料油受新增产能和出口增长压力，价差预计继续收窄。
• 原油端政策驱动（如央行加息）与地缘政治形势交互影响，需密切关注货币政策变动。
• 库存去化与需求端区域性分化对价格形成支撑与压力交错交织。