汽车行业月报（2019年5月）：4月销量跌幅扩大，补贴退坡拖累行业利润-20190528-招商银行-27页_2mb

汽车行业月报（2019年5月）总结

核心内容概览

2019年4月，中国汽车行业整体销量同比大幅下降，乘用车销量降幅扩大，而商用车销量小幅增长。新能源汽车销量虽保持增长，但增速明显放缓。行业整体库存压力增加，经销商库存预警指数仍位于警戒线之上。补贴退坡对新能源汽车产业链利润造成拖累，但部分企业已开始修复盈利水平。

主要观点

• 汽车销量持续下滑：2019年1-4月累计汽车销量为835.3万辆，同比下降12.1%；4月销量198万辆，同比下降14.6%。乘用车销量降幅扩大，SUV销量持续下降，而商用车销量小幅增长。
• 新能源汽车销量增速放缓：1-4月新能源汽车销量同比增长60%，但4月增速仅为18%，受补贴退坡影响显著。纯电车型增速放缓，插混车型则增长明显，因不依赖充电桩，缓解里程焦虑。
• 行业利润承压：2018年产业链总营收同比增长22.1%，但利润同比下滑21.3%；2019年一季度营收同比增长20.9%，利润继续下滑，行业洗牌加速。
• 新能源产业链盈利能力分化：下游整车和充电桩盈利能力下降，中游电池板块表现最佳，宁德时代龙头地位稳固；上游负极材料和锂电设备保持高增长，正极材料面临淘汰压力。
• 政策利好预期：财政部发布车辆购置税政策，按实际售价计税，有望降低购车税费负担，提振销量。新能源汽车标准化政策强化安全性与能耗要求，推动行业向高质量发展转型。新能源公交车“以奖代补”政策延续，缓解企业资金压力。
• 企业合作动态：吉利与戴姆勒成立合资公司“蔚星科技有限公司”，合作领域扩展至出行服务、充电桩、数码产品等，显示未来多元化发展。

关键信息

4月销量情况

• 总体销量：4月销量198万辆，同比-14.6%，环比-21.4%。
• 乘用车销量：157.5万辆，同比-17.7%，环比-22%。
• 商用车销量：40.6万辆，同比+0.13%，环比-19.3%。
• 细分车型表现：
  • 轿车：销量79.1万辆，同比-14.8%，环比-16.6%。
  • MPV：销量9.5万辆，同比-30.7%，环比-37.3%。
  • SUV：销量64.8万辆，同比-20%，环比-25.4%。
  • 交叉型：销量4.1万辆，同比+4.8%，环比-19.6%。

新能源汽车销量

• 1-4月累计销量：36万辆，同比增长60%。
• 4月销量：9.7万辆，同比增长18%，环比-23%。
• 销量结构：
  • 新能源乘用车：9万辆，占总销量92.6%。
  • 新能源商用车：0.72万辆，占总销量7.4%。
• 驱动类型：
  • 纯电动车：7.1万辆，占比73.4%。
  • 插混车：2.6万辆，占比26.6%。
  • 燃料电池车：7辆，占比0.1%。

产业链盈利能力分析

• 2018年整体表现：
  • 总营收4617.1亿元，同比增长22.1%。
  • 归母净利润264.3亿元，同比下降21.3%。
  • 扣非归母净利润180.8亿元，同比下降35.4%。
• 2019年一季度表现：
  • 总营收1051.7亿元，同比增长20.9%。
  • 归母净利润58.9亿元，同比下降20.4%。
  • 扣非归母净利润45.1亿元，同比下降23.8%。
• 盈利能力分段：
  • 下游：整车和充电桩盈利能力下降，但一季度有所修复。
  • 中游：电池板块表现最佳，宁德时代市占率提升至71.5%；电机电控和热管理企业盈利能力下滑。
  • 上游：负极材料和锂电设备保持高增长，正极材料因竞争激烈面临淘汰。

政策影响

• 车辆购置税政策：自2019年7月1日起，按实际售价计税，降低购车税费负担，有望提振销量。
• 新能源汽车标准化：强调安全性和能耗，推动多技术路线发展，支持充电、加氢及电池回收等基础设施建设。
• 新能源公交车“以奖代补”：在取消地方补贴后，继续给予支持，减轻企业资金压力。

企业合作与市场展望

• 吉利与戴姆勒：成立“蔚星科技有限公司”，合作范围扩大至出行服务、充电桩等，显示多元化发展意图。
• 行业趋势：后补贴时代市场份额重于业绩，行业洗牌加速，预计2019年全年动力电池装机量保持30%以上增长，正极材料加速淘汰。

结论

2019年4月，中国汽车行业面临销量下滑和库存压力，新能源汽车销量虽增长但增速放缓。补贴退坡对行业利润产生负面影响，但部分企业已开始修复盈利水平。政策层面的支持，如购置税调整、标准化优化和“以奖代补”政策，有望缓解行业压力，推动新能源汽车向高质量发展转型。吉利与戴姆勒的合作深化，显示行业整合趋势。未来，新能源汽车产业链将更加集中，头部企业将占据更大市场份额。