20180821-国金证券-汽车和汽车零部件行业研究_补贴退坡引发销量结构剧变_高续航高能量密度趋势促成新能源车热管理快速增长_10页_1mb

报告摘要

新能源汽车热管理行业分析总结

核心内容

本文主要分析了新能源汽车补贴退坡政策对销量结构的影响，以及高续航、高能量密度趋势对新能源汽车热管理行业带来的增长机遇。重点讨论了热管理系统的市场空间、技术发展趋势及投资机会。

主要观点

补贴退坡引发销量结构剧变：
自2018年6月起实施的补贴退坡政策显著改变了新能源汽车的销量结构。低续航车型（尤其是200公里以下的A00级车型）销量大幅下滑，而300公里以上车型销量逆势增长，带动整体平均续航里程提升近40%。
- 1-7月纯电动汽车销量同比上升90.04%，达到30.48万辆。
- 6、7月300公里以上车型销量环比分别增长28.78%、20.91%，渗透率分别达到63.63%、73.97%。
- 300公里以下车型销量在6月暴跌64%，7月继续缩减26%。
插电混动车型销量快速增长：
插电混动车型1-7月销量同比增长192.22%，渗透率提升至27.96%，预计在新政策下市占率将维持在30%左右。
- 比亚迪与上汽在插电混动领域竞争激烈，差距缩小至165辆。
- 市场对低续航纯电车型的清出，推动插电混动车型销量稳定增长。
热管理行业快速增长：
高续航和高能量密度趋势将显著提升热管理系统的市场需求和单车价值。
- 纯电热管理市场规模预计提升60%，从12.66亿增至20.31亿，2020年预计达到115亿。
- 热泵空调将成为趋势，预计未来单车价值将从2300元提升至3300元，市场规模从17.08亿增长至52-74亿。
- 电池液冷系统需求激增，预计2018年市场规模扩大175%至8亿，2020年将达到34亿。
- 电机电控水冷系统需求提升2倍，预计2018年市场规模扩大200%至2.33亿，2020年将达15亿。

关键信息

热管理技术趋势：
- 高续航车型（300公里以上）将全面采用三电热管理系统，单车价值从2900元提升至5000元。
- 热泵空调在冬季节能50%，有望成为高续航车型的标准配置。
- NCM811电池的高镍化趋势将标配液冷系统，以保障电池热稳定性。
行业规模预测：
- 2018年新能源汽车热管理市场规模预计达到40.3亿，同比增长55%以上。
- 2020年市场规模有望突破115亿，占比热管理行业超10%。
重点公司表现：
- 银轮股份：上半年净利润增长21.3%，成为吉利PMA平台热交换总成供应商，预计2021年量产供货。
- 三花智控：上半年净利润增长11.04%，成为沃尔沃新能源平台水冷板全球供应商，预计2019年产生项目收益。
- 中鼎股份：2017年新能源业务贡献9.23亿营收，预计上半年营收与净利润增长12-13%。
- 奥特佳：上半年营收与净利润增长0-30%，正通过收购布局新能源电源领域。
- 西泵股份：上半年净利润增长36.68%，是国内最大的汽车水泵、排气歧管生产企业。

投资建议

重点关注公司：银轮股份、三花智控
板块业绩预期：
- 热管理相关企业上半年净利润平均增长15%以上。
- 随着新能源汽车占比提升，预计2020年新能源热管理行业将占据热管理行业10%以上市场份额。

风险提示

新能源汽车政策变动，导致销量不及预期。
传统汽车业务下滑可能拖累整体净利润。
热管理产品价格下降超预期。

投资评级说明

公司评级：
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
行业评级：
- 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
- 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
- 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
- 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。