汽车和汽车零部件行业：补贴退坡引发销量结构剧变，高续航高能量密度趋势促成新能源车热管理快速增长-20180821-国金证券-10页-1mb

报告摘要

新能源汽车热管理行业分析总结

核心内容

本报告分析了补贴退坡政策对新能源汽车销量结构的影响，以及高续航、高能量密度趋势对新能源车热管理行业带来的增长机遇。重点指出热管理行业将受益于新能源汽车的快速发展，尤其是高续航车型和热泵空调的普及。

主要观点

补贴退坡引发销量结构剧变
自2018年6月起，纯电动汽车补贴退坡政策显著影响市场结构。6、7月纯电车型销量环比分别下降32.94%和5%，300公里以下车型销量大幅下滑，而300公里以上车型销量逆势增长，环比分别提升28.78%和20.91%。这标志着市场对低续航车型的清出，高续航车型成为主流，带动新能源汽车平均续航里程提升近40%至291公里。
插电混动车型销量激增
插电混动车型1-7月销量同比增长192.22%，渗透率提升至27.96%，远高于去年同期。市场对低续航纯电车型的清出，使插电混动车型成为重要的替代选择，比亚迪和上汽的竞争尤为激烈。
高续航高能量密度趋势推动热管理行业快速增长
随着高续航车型的普及，新能源汽车热管理市场将迅速扩张。预计2018年纯电热管理市场规模将提升60.43%至20.31亿元，2020年有望达到百亿级市场空间。
电池液冷系统需求激增
高镍电池（如NCM811）的热稳定性较差，需采用液冷系统以保障电池安全。预计2018年电池液冷系统市场规模将扩大175%至8亿元，2020年将达34亿元。
电机电控水冷系统需求提升
高续航车型对电机功率需求提升，导致水冷系统需求增加。预计2018年电机电控水冷系统市场规模将达2.33亿元，2020年有望扩大至15亿元。
热泵空调成为新趋势
热泵空调在制热工况下可节省50%电耗，提升续航里程。荣威Ei5等车型率先应用热泵空调，预计2020年新能源汽车空调市场规模将达52-74亿元。

关键信息

市场规模预测

项目	2018年市场规模（亿元）	2020年市场规模（亿元）
纯电热管理	20.31	115
插电混动热管理	12.28	-
新能源商用车热管理	7.71	-
总计	40.3	-

单车价值提升

纯电热管理：从2900元提升至5000元
热泵空调：从2300元提升至3300元
电池液冷系统：预计2020年单车价值达2000元

高续航渗透率提升

2017年：24.90%
2018年1-7月：44.77%
预计2019年：80%以上

投资建议

重点关注公司

银轮股份：热交换器国内第一，成为吉利PMA平台热交换总成指定供应商，预计2021年供货，上半年净利润增长21.3%
三花智控：热力膨胀阀、电子水泵、冷却板等产品覆盖热泵空调，上半年净利润增长11.04%

投资评级说明

评级	含义
买入	预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
增持	预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
中性	预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
减持	预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

风险提示

新能源汽车政策变动，销量不及预期
传统汽车业务下滑拖累整体净利润
产品价格下降超预期

行业投资评级说明

评级	含义
买入	预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
增持	预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%
中性	预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%
减持	预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上