20221027-国盛证券-北鼎股份-300824.SZ-自主品牌海外表现亮眼_股权激励绑定人才_3页_638kb

报告摘要

北鼎股份在2022年三季报中展示了其在自主品牌海外市场的强劲表现，同时面临短期业绩承压的挑战。尽管整体营收和净利润出现下滑，但公司通过加大自主品牌渠道和营销投入，实现了海外市场的快速增长。此外，公司推出了股权激励计划，以绑定核心人才并推动长期发展。

业绩表现：
2022年前三季度公司实现营业收入5.35亿元，同比下降1.53%；归母净利润0.27亿元，同比下降61.13%。其中，2022年第三季度单季营收1.66亿元，同比下降12.09%；归母净利润0.04亿元，同比下降77.74%。
自主品牌增长：
北鼎BUYDEEM品牌在海外市场表现亮眼，2022年第三季度海外收入占比提升至18.33%，同比增长109.88%。电器类产品收入增长显著，同比增长10.85%；而用品及食材类收入则有所下滑，同比下降16.51%。
代工业务承压：
代工业务收入同比下降40.68%，主要受海外通胀及国内消费需求疲软的影响。
盈利与现金流：
2022年第三季度毛利率为46.52%，同比下降1.52%，推测与产能利用率不足有关。净利率同比下降7.35%至2.49%。尽管如此，经营性现金流净额同比增长117.64%，现金流状况显著改善。
股权激励计划：
公司推出限制性股权激励计划，授予71名核心高管及员工248万股，授予价格为7.70元/股。考核目标设定为自有品牌营收增速不低于30%/45%/60%/75%（23-26年CAGR约10.42%），业绩增速不低于20%/30%/40%/50%（23-26年CAGR约7.72%）。
盈利预测与投资建议：
预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.55/1.35/1.66亿元，同增-49.4%/146.5%/22.7%。维持“买入”评级。

财务指标：
- 2022年营业收入预计为8.65亿元，同比增长2.1%。
- 归母净利润预计为5.5亿元，同比下降49.4%。
- 2023年和2024年营收分别预计增长26.4%和20.9%。
- 归母净利润分别预计增长146.5%和22.7%。
估值比率：
- 2022年P/E为58.3倍，P/B为4.1倍。
- 2023年P/E降至23.6倍，P/B降至3.6倍。
- 2024年P/E进一步降至19.3倍，P/B降至3.1倍。
风险提示：
- 海外通胀加剧可能影响业绩。
- 疫情反复可能对销售造成不利影响。
- 渠道拓展不及预期可能限制增长。

资产负债表：
- 2022年流动资产为818亿元，非流动资产为156亿元。
- 2022年负债合计为203亿元，资产负债率降至20.8%。
- 2022年归属母公司股东权益为772亿元，净资产收益率（ROE）为7.1%。
利润表：
- 2022年营业成本为430亿元，毛利率为50.3%。
- 2022年营业费用为253亿元，销售费用率上升，管理费用率和研发费用率略有增长。
- 2022年净利润为55亿元，净利率为6.3%。
- EBITDA为65亿元，每股收益（EPS）为0.25元/股。
主要财务比率：
- 毛利率：2022年为50.3%，2023年为50.9%，2024年为51.1%。
- 净利率：2022年为6.3%，2023年为12.4%，2024年为12.6%。
- ROE：2022年为7.1%，2023年为15.1%，2024年为15.9%。
- 流动比率：2022年为5.5，2023年为4.5，2024年为5.6。
- 速动比率：2022年为4.4，2023年为2.9，2024年为4.3。