20221027-天风证券-北鼎股份-300824.SZ-自有品牌营收占比持续提升_看好公司长期发展_6页_795kb

报告摘要

北鼎股份（300824）总结

核心内容

北鼎股份（300824）在2022年前三季度表现出营收和利润的双重承压，但公司积极进行费用调整和优化，以应对市场环境变化，并为长期发展奠定基础。尽管短期业绩低于预期，但分析师仍看好其长期发展潜力。

主要观点

营收与利润承压：2022年Q1-3实现营收5.35亿元，同比-1.5%，归母净利润0.27亿元，同比-61.1%，扣非净利润0.21亿元，同比-67%。其中Q3营收同比-12.1%，归母净利润同比-77.7%，扣非净利润同比-89.3%，表现不佳。
自有品牌增长：自有品牌营收在前三季度同比增长8.67%，Q3同比增长1.2%，显示公司自有品牌业务发展稳健。
海外业务增长显著：海外自有品牌业务增长强劲，前三季度同比增长63.99%，Q3同比增长109.9%。Prime Day错期和库存消耗策略可能是推动海外业务增长的重要因素。
国内消费疲软：国内疫情反复对线下销售恢复造成影响，导致Q3自有品牌国内收入同比-9.4%。
品类表现分化：电器类营收同比增长9.64%，Q3同比增长10.9%；用品及食材类营收同比增长6.37%，Q3同比-16.5%，部分受高基数影响。
费用优化：公司通过调整销售、管理、研发费用，优化成本结构，尽管部分调整产生一次性成本，但有助于长期可持续发展。
毛利率与净利率下滑：2022年前三季度毛利率47.53%，同比-1.57pct；净利率4.99%，同比-7.66pct。Q3毛利率和净利率分别同比-1.52pct和-7.35pct，显示利润承压。
现金流改善：经营活动产生的现金流量净额同比改善，Q3净额为0.08亿元，同比+0.55亿元，显示公司运营能力增强。
投资建议：分析师维持“增持”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为0.48/0.78/1.06亿元，对应估值分别为60.1x/36.7x/27.2x。
风险提示：包括自有品牌销售不及预期、外销订单不及预期、原材料价格上涨及运费上涨等。

关键信息

财务数据与估值

财务指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	700.88	846.91	858.27	977.65	1,079.05
增长率(%)	27.17	20.84	1.34	13.91	10.37
归母净利润(百万元)	100.35	108.49	47.82	78.38	105.81
每股收益（元/股）	0.31	0.33	0.15	0.24	0.32
市盈率(P/E)	28.65	26.50	60.11	36.68	27.17
市净率(P/B)	4.35	4.01	3.38	3.28	3.11
EV/EBITDA	35.24	22.91	60.42	27.43	17.39

财务预测摘要

财务指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	700.88	846.91	858.27	977.65	1,079.05
营业成本	340.40	428.10	438.96	487.50	528.16
毛利率	51.43%	49.45%	48.86%	50.14%	51.05%
净利率	14.32%	12.81%	5.57%	8.02%	9.81%
资产负债率(%)	18.47%	26.64%	17.11%	21.08%	19.24%
净负债率(%)	-77.02%	-56.76%	-86.50%	-71.13%	-93.34%
流动比率	5.27	3.90	6.10	4.98	5.76
速动比率	4.42	2.84	5.77	3.69	5.42
应收账款周转率	17.05	18.31	14.39	19.27	30.17
存货周转率	7.65	4.98	6.36	6.18	6.57
总资产周转率	1.14	0.95	0.86	0.92	0.96

主要财务比率

比率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	27.17%	20.84%	1.34%	13.91%	10.37%
归母净利润增长率(%)	52.56%	8.11%	-55.92%	63.90%	35.00%
毛利率	51.43%	49.45%	48.86%	50.14%	51.05%
净利率	14.32%	12.81%	5.57%	8.02%	9.81%
ROE	15.19%	15.13%	5.63%	8.94%	11.44%
ROIC	133.24%	124.73%	21.61%	182.56%	63.27%

业务与市场分析

自有品牌与代工业务：自有品牌营收增长稳健，而代工业务受海外需求下降影响显著，前三季度同比-28.58%，Q3同比-40.7%。
地区表现：国内自有品牌营收增长3.26%，但Q3同比下降9.4%；海外自有品牌营收增长63.99%，Q3增长109.9%。
品类表现：电器类营收增长9.64%，Q3增长10.9%；用品及食材类营收增长6.37%，Q3下降16.5%，部分受高基数影响。

投资建议与风险提示

投资建议：分析师维持“增持”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为0.48/0.78/1.06亿元，对应估值分别为60.1x/36.7x/27.2x。
风险提示：包括自有品牌销售不及预期、外销订单不及预期、原材料价格上涨及运费上涨等。

公司运营与现金流

运营能力：公司通过调整费用结构和优化运营效率，提升运营能力，同时库存和应收账款管理有所改善。
现金流：公司2022年前三季度经营活动现金流净额为0.48亿元，同比+0.69亿元，显示公司现金流状况有所改善。

作者与声明

分析师：孙谦
声明：本报告观点反映了分析师的个人看法，不构成具体投资建议，投资者应独立评估并考虑自身需求。

股价走势与市场评论

股价走势：公司股价表现与市场环境相关，需关注市场波动及公司基本面变化。
市场评论：公司短期业绩受宏观经济和疫情等因素影响，但长期发展仍被看好。

公司激励计划调整

限制性股票激励计划：公司调整了首次及预留授予价格和数量，首次授予价格由7.70元/股调整为4.97元/股，数量由198.48万股调整为297.72万股，预留授予数量由49.62万股调整为74.43万股。

总结

北鼎股份在2022年前三季度面临营收和利润的双重压力，但公司通过优化费用结构和提升运营效率，展现出较强的抗压能力和长期发展潜力。尽管短期业绩不佳，但分析师认为公司有望在Q4及未来年度实现收入增长，特别是海外业务表现良好，而国内业务受疫情影响有所放缓。公司未来发展前景积极，但需关注市场环境变化及潜在风险。

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