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泸州老窖（000568）投资报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年12月24日，旨在对泸州老窖的投资价值进行分析，并维持“买入”评级。报告基于2018年12月19日的投资者沟通会内容，结合公司财务数据、市场表现及未来战略规划，全面评估其增长潜力与投资前景。

市场与财务数据

市场数据（2018年12月21日）

• 收盘价：39.68元
• 一年内最高/最低价：75.26元 / 35.05元
• 市净率（PB）：3.6
• 息率（分红/股价）：3.15%
• 流通A股市值：57,937百万元
• 上证指数/深证成指：2,516.25 / 7,337.60

财务数据（截至2018年9月30日）

• 每股净资产：11.06元
• 资产负债率：16.95%
• 总股本：1,465百万股
• 流通A股：1,460百万股

财务预测（2018-2020年）

投资观点与战略分析

投资评级

• 维持买入评级：当前股价对应2018-2020年PE分别为17x、13x、11x，具备一定估值优势。

公司基本面分析

• 行业周期中的基本面变化：泸州老窖在行业进入挤压式增长阶段后，具备持续增长能力和前瞻性判断优势。
• 渠道运作提升：公司通过“控盘分利”、“直营+扁平化”模式，优化渠道利润分配，提高费用使用效率。
• 库存与价盘管理：库存水平维持在1个多月合理区间，全国批价在710-740元，表现健康。
• 产品结构优化：国窖1573作为核心增长引擎，同时加强千元以上产品（如鸿运568）的曝光，拓展中高价产品线。

品牌与市场策略

• 品牌升级：提出“升品牌、扩市场、稳架构、健康行、抓机遇”五大战略方向，聚焦品牌传播与消费者培育。
• 广告投入增加：2018年上半年广告宣传费用达8.9亿元，同比增长50%，品牌内涵被赋予“品质、品味、活力”。
• 市场拓展：
  • 空白市场与薄弱市场：通过提升铺市率实现市场渗透。
  • 下线市场：重点开发乡镇和县级市场，采用直营与厂商共建模式。
  • 区域表现：华东地区快速增长，西南地区有效调整，华北地区稳健发展。

股价表现与风险提示

股价催化剂

• 国企改革推进
• 业绩超预期

核心假设风险

• 经济下行影响中高端白酒需求

研究支持与分析师信息

证券分析师

• 吕昌（A0230516010001）
  邮箱：lvchang@swsresearch.com

研究支持

• 周缘（A0230117120004）
  邮箱：zhouyuan@swsresearch.com

联系人

• 周缘
  电话：(8621)23297818×转
  邮箱：zhouyuan@swsresearch.com

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场20%以上
  • 增持：相对强于市场5%-20%
  • 中性：市场表现±5%
  • 减持：弱于市场5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场
  • 中性：行业与市场持平
  • 看淡：行业弱于市场

• 基准指数：沪深300指数

法律声明

• 本报告为申万宏源证券研究所客户专用，未经授权不得复制或分发。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策需结合个人情况，不构成私人投资建议。
• 本公司不对因使用报告内容导致的任何损失承担责任。

信息披露

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