餐饮旅游行业九毛九国际深度分析报告：中式餐饮连锁领导者，多品牌标准化快速扩张-20191225-招商证券-17页_1mb

九毛九国际深度分析报告总结

核心内容概述

九毛九国际是一家国内领先的中式快时尚餐饮企业，旗下拥有五个自营品牌，包括九毛九、太二、2颗鸡蛋煎饼、怂和那末大叔是大厨。公司以“好吃不贵”为理念，致力于打造多元化、标准化的餐饮品牌矩阵，实现快速扩张。公司计划在港股IPO上市，未来将通过加快开店速度和拓展多品牌战略，进一步提升市场份额和竞争力。

主要观点

• 行业前景广阔：中式快时尚餐饮行业正处于快速发展阶段，市场规模从2014年的743亿元增长至2018年的1815亿元，预计2024年将达到5502亿元。居民外出就餐习惯尚未完全形成，行业集中度和连锁化率仍有较大提升空间。
• 多品牌策略：九毛九通过多品牌策略，覆盖不同菜系和消费人群，如九毛九主打西北菜，太二主打酸菜鱼，怂主打冷锅串串，2颗鸡蛋煎饼主打健康便捷快餐，那末大叔是大厨主打精品粤菜，有效分散业务风险并提升市场渗透率。
• 标准化经营：公司采用中央厨房、程序标准化、员工培训等方式，实现高度标准化经营，有助于快速复制业务模式并提升运营效率。
• 业绩增长显著：2019上半年公司收入达12.4亿元，同比增长42%；归母净利润达9256万元，同比增长80.9%。太二品牌表现尤为突出，翻座率和坪效均高于九毛九品牌。
• 估值分析：行业整体估值在20-30倍之间，海底捞估值显著高于行业平均水平，九毛九凭借其多品牌和标准化模式，具备较高的成长潜力。
• 风险提示：公司面临宏观经济波动、食品安全、异地扩张、同店销售下滑以及开店速度不及预期等风险。

关键信息

公司概况

• 品牌矩阵：九毛九、太二、2颗鸡蛋煎饼、怂、那末大叔是大厨。
• 门店布局：截至2019上半年，公司在31个城市开设了269间直营餐厅和41间加盟餐厅。
• 财务表现：2019上半年收入12.4亿元，同比增长42%；归母净利润9256万元，同比增长80.9%。
• 股权结构：创始人管毅宏通过GYH BVI持有公司约61.44%的股份，为实际控制人。

行业分析

• 市场规模：中式快时尚餐饮市场规模从2014年743亿元增长至2018年1815亿元，预计2024年达5502亿元。
• 市场集中度：2018年CR5约为7.5%，行业分散。九毛九在中式快时尚餐饮全国排名第三，华南地区排名第一。
• 标准化趋势：中式餐饮企业正逐步采用中央厨房、智能化设备和流程控制等手段提升标准化水平。

竞争优势

• 品牌优势：九毛九和太二在细分市场表现优异，九毛九为西北菜市场第二，太二为酸菜鱼市场先驱。
• 模式优势：公司采用高度标准化模式，通过中央厨房、简化食材、流程控制等手段实现快速扩张。
• 企业文化：公司注重开放、创新和共赢，设有产品开发部门和实验室，持续改进菜单。
• 食品安全：公司实施严格的食品安全和质量控制体系，包括供应商筛选、第三方检测、员工培训等。
• 管理团队：公司拥有经验丰富且专长互补的管理团队，创始人管毅宏具有23年餐饮行业经验。

未来展望

• 开店加速：计划在2020年开设18家九毛九餐厅、80家太二餐厅及24家其他品牌餐厅；2021年计划开设20家九毛九餐厅、100家太二餐厅及36家其他品牌餐厅。
• 品牌开拓：继续推进多品牌战略，覆盖更多细分市场，提升市场份额。

估值分析

• 行业估值：2019-2020年，海内外餐饮龙头平均估值分别在31倍和26倍。
• 九毛九估值：公司具备较高的成长性，未来有望受益于餐饮连锁化趋势。

总结

九毛九国际凭借其多品牌战略、标准化经营模式和强大的管理团队，已成为中式快时尚餐饮行业的领军企业。公司未来将持续扩大门店数量，拓展市场，同时注重食品安全和质量控制，确保品牌声誉。虽然面临一定风险，但其在行业中的地位和增长潜力值得投资者关注。