20191225-招商证券-餐饮旅游行业：九毛九国际深度分析报告-中式餐饮连锁领导者，多品牌标准化快速扩张_17页_1mb

九毛九国际深度分析报告总结

核心内容

九毛九国际是一家专注于中式快时尚餐饮的连锁企业，旗下拥有五个自营品牌，包括九毛九、太二、2颗鸡蛋煎饼、怂和那末大叔是大厨。公司通过标准化经营和多品牌策略，在中式餐饮市场中占据领先地位，尤其在华南地区表现突出。九毛九即将在港股IPO上市，显示出其在行业中的高成长潜力。

主要观点

• 行业趋势：中式快时尚餐饮行业持续增长，预计2024年市场规模将达5502亿元，行业集中度和连锁化率提升，为大型餐饮企业创造机会。
• 多品牌策略：九毛九通过多品牌覆盖不同菜系和消费群体，有效分散业务风险，提升市场份额。
• 标准化经营：公司采用中央厨房、程序标准化、员工培训等方式实现高效扩张，提升运营效率和质量控制。
• 盈利能力：2019上半年，公司收入达12.4亿元，同比增长42%，归母净利润9256万元，同比增长80.9%。太二品牌表现尤为突出，翻座率和坪效均高于九毛九。
• 估值分析：国内餐饮龙头平均估值在20-30倍，九毛九作为高成长性企业，有望受益于行业扩张红利。

关键信息

公司概况

• 品牌：九毛九、太二、2颗鸡蛋煎饼、怂、那末大叔是大厨
• 门店数量：截至2019上半年，公司共有297家门店，其中直营147家，加盟41家
• 目标市场：覆盖家庭、聚餐、年轻顾客和中高端消费群体
• 人均消费：50-150元不等，因品牌而异
• 餐厅面积：10-500平方米不等
• 创始人：管毅宏，通过GYH BVI持有公司约61.44%股份

行业分析

• 市场规模：2014年743亿元，2018年1815亿元，预计2024年5502亿元
• 行业集中度：2018年CR5为7.5%，九毛九在中式快时尚餐饮中位列第三，华南地区第一
• 竞争格局：行业分散，多品牌策略是主流，集中度较低，但部分细分市场如酸菜鱼和西北菜集中度略高

商业模式

• 标准化手段：中央厨房、简化食材、程序标准化、员工培训
• 扩张计划：预计2020年开设18家九毛九、80家太二及24家其他品牌；2021年开设20家九毛九、100家太二及36家其他品牌

竞争优势

• 品牌优势：九毛九和太二在各自细分市场表现优异，九毛九位列西北菜第二，太二为酸菜鱼市场先驱
• 标准化模式：通过中央厨房和流程控制，提升效率和质量
• 企业文化：开放、创新及共赢，支持品牌持续发展
• 食品安全：严格的质量控制体系，涵盖采购、加工、物流、运营等环节，确保食品安全
• 管理团队：经验丰富，专长互补，助力公司持续扩张和创新

未来展望

• 开店加速：继续复制成功模式，加密布局，提升品牌影响力
• 品牌开拓：通过多品牌战略覆盖更多细分市场，满足不同消费需求

风险提示

• 宏观经济风险：消费下滑可能影响业绩
• 食品安全风险：品牌受损可能影响声誉
• 异地扩张风险：门店集中于华南，可能面临异地经营挑战
• 同店增长风险：密集开店可能导致同店销售下滑
• 扩张速度风险：开店速度不及预期可能影响增长

估值分析

• 行业估值：20-30倍，九毛九估值有望提升
• 海底捞：估值明显高于行业平均水平，显示品牌和扩张速度优势
• 九毛九：作为高成长企业，未来有望受益于行业集中度提升和连锁化趋势

总结

九毛九国际凭借其多品牌战略和标准化经营模式，在中式快时尚餐饮市场中占据重要地位。公司业绩表现强劲，未来增长潜力大。尽管面临一定的扩张和市场风险，但其在品牌、运营和管理方面的优势为其持续发展提供了坚实基础。九毛九的上市预期将进一步推动其在行业中的影响力，值得关注其投资机会。