20170524-财富证券-通信行业一季度综述：5G前的寒冬_23页_2mb

通信行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2017年一季度通信行业的整体表现及未来投资机会，指出行业整体增长缓慢，盈利能力下降，但存在结构性增长机会。报告重点分析了运营商资本开支下滑、数据通信、光纤光缆和光器件三大细分板块的行业趋势，并推荐了四家重点标的。

主要观点

• 行业整体表现：通信行业在2016年一季度至2017年一季度期间，营业收入和净利润增速持续下滑，尤其是净利润同比下降了31.55%。这主要受到三大运营商资本开支下降的影响。
• 行业发展趋势：
  • 4G建设完成后，流量爆发成为行业发展的核心驱动力。
  • 传输网建设是应对流量增长的唯一投资增量来源。
  • 云计算市场快速增长，公有云的市场份额有望提升。
• 投资机会：
  • 传输网升级扩容带来的数据通信需求增长。
  • 光纤光缆市场供需缺口确定，全年维持景气。
  • 光器件领域中10G和100G模块的需求增长。
• 投资建议：推荐关注光环新网、亨通光电、光迅科技和中兴通讯等企业，认为其在行业结构性变化中具备较强竞争优势。

关键信息

行业数据

• 通信行业营收与利润：
  • 2017年一季度营收385亿元，同比增长6.77%。
  • 2017年一季度净利润15.44亿元，同比下降31.55%。
• 运营商资本开支：
  • 2016年三大运营商资本开支下降18.8%。
  • 2017年预计资本开支下降13%。
• 移动业务情况：
  • 移动业务收入占比达80%，数据业务替代语音成为主力。
  • 移动用户ARPU呈下降趋势，流量贬值速度高于增速。
  • 4G用户渗透率接近60%，用户DOU增长显著。

分析板块

数据通信

• 营收与毛利率：营收增速连续5个季度保持40%-60%的高速增长，但毛利率下降至30%。
• 行业竞争：价格战加剧，龙头企业如腾讯云、阿里云开启低价竞争。
• 投资机会：公有云市场份额提升，建议关注光环新网和网宿科技。

光纤光缆

• 市场表现：2016年营收增速达40%-60%，2017年一季度增速下降至20%。
• 供需缺口：运营商集采需求持续增长，供需缺口仍存。
• 投资机会：建议关注亨通光电、中天科技和通鼎互联等企业，因其光棒自给率高，具备成本控制优势。

光器件

• 市场趋势：2016年营收增速放缓，2017年一季度毛利率下降。
• 产品需求：10G和100G模块需求增长，40G模块市场份额下降。
• 投资机会：推荐光迅科技和中际装备，因其具备10G芯片自产能力和100G模块量产能力。

标的推荐

3.1 光环新网（300383）

• 公司简介：领先的互联网综合服务提供商，主要业务包括IDC、宽带接入和云计算。
• 推荐逻辑：
  1. 外延收购转化为内生增长，2017年一季度营收和净利润分别增长181.1%和42.84%。
  2. 代理AWS（中国区）全部业务，有望成为国内云计算领军企业。
  3. 股价低于行权价格和定增价格，具备较高安全边际。
• 风险提示：行业竞争加剧，云计算业务拓展不利。

3.2 亨通光电（600487）

• 公司简介：全球领先的光纤制造企业，行业排名前三。
• 推荐逻辑：
  1. 光棒自给率高，有效控制成本。
  2. 受“一带一路”战略推动，光纤光缆需求持续上升。
  3. 新兴业务如海洋工程和网络安全大数据快速增长。
• 风险提示：光纤光缆需求下降，新兴业务增长不及预期。

3.3 光迅科技（002281）

• 公司简介：国内第一大光器件研发生产企业，占全球市场份额5%。
• 推荐逻辑：
  1. 下游设备商去库存影响减弱，全年采购力度不减。
  2. 5G技术布局领先，具备技术先发优势。
  3. 估值接近历史底部，投资价值凸显。
• 风险提示：市场竞争加剧，芯片量产不及预期。

3.4 中兴通讯（000063）

• 公司简介：世界领先的通信集成设备商，全球排名第四。
• 推荐逻辑：
  1. 三大业务（运营商业务、消费者业务、政企业务）精耕细作，支撑业绩增长。
  2. 5G技术布局领先，已在中国和日本实现Pre5G基站商用。
  3. 罚款影响已完全体现，估值处于历史低位。
• 风险提示：运营商资本开支持续下降，5G部署不及预期。

投资评级系统说明

• 推荐：股票价格超越大盘10%以上。
• 谨慎推荐：股票价格超越大盘幅度为5%-10%。
• 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5%。
• 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上。

风险提示

• 5G建设推进不及预期：可能影响行业整体增长。
• 物联网业务盈利模式不清晰：影响投资回报。
• 行业竞争加剧：可能导致利润空间压缩。
• 云计算业务拓展不利：影响企业成长性。

总结

2017年通信行业面临资本开支下降和盈利能力下滑的挑战，但通过关注数据通信、光纤光缆和光器件等细分板块，仍可找到结构性增长机会。报告推荐了光环新网、亨通光电、光迅科技和中兴通讯等企业，认为其在行业变化中具备较强竞争优势和成长潜力。