20191211-中原证券-通信行业月报：TMT行业利润增速持续回暖，关注5G设备相关招标集采_14页_771kb

通信行业月报总结

核心内容

2019年11月，通信(中信)板块指数同比下降1.71%，略跑输同期沪深300指数(-1.49%)，在29个中信一级行业中排名第16位。尽管整体表现欠佳，但部分子板块及个股表现突出，如通信终端及配件、其他通信设备制造板块上涨，而网络接配及塔设、动力设备、增值服务III等板块则跌幅较大。

主要观点

• 行业盈利改善：TMT行业利润增速持续回暖，2019年2-10月累计实现利润39443亿元，同比增长6%，且自4月份以来利润增速由负转正，盈利能力显著提升。
• 5G建设周期关键阶段：5G设备相关招标集采密集启动，行业景气度上行，建议关注5G产业链上游及华为供应链相关标的。
• 运营商收入小幅回暖：1-10月电信业务收入累计完成10973亿元，同比增长0.2%，其中固定通信业务收入增长平稳，移动通信业务收入略有下滑。
• 智能手机市场持续承压：2019年10月国内手机出货量3596.9万部，同比下降6.7%，市场趋于饱和，用户换机周期延长。
• 投资评级维持“强于大市”：通信板块PE（剔除负值后）为32.8倍，处于近十年中低位，结合行业基本面改善，继续给予“强于大市”评级。

关键信息

投资标的推荐

运营商用户及收入数据

• 中国移动：10月移动用户净增156万，累计9.44亿；4G用户净增208.4万，累计7.49亿；宽带用户净增190.5万，累计1.87亿。
• 中国联通：10月移动用户净减261万，累计3.22亿；4G用户净增60.6万，累计2.51亿；宽带用户净增10.8万，累计0.85亿。
• 中国电信：10月移动用户净增210万，累计3.33亿；4G用户净增270万，累计2.78亿；宽带用户净增59万，累计1.53亿。
• 行业整体表现：1-10月电信业务收入累计完成10973亿元，同比增长0.2%；固定通信业务收入同比增长9.2%，占电信业务收入的31.7%。

市场动态

• 5G标准制定进展：中国电信在3GPP国际标准制定中发挥主导作用，推动超级上行标准的制定。
• 5G网络共建共享：中国电信与中国联通共建共享5G无线接入网，初期实现NSA共享，2020年Q1启动向SA的演进升级。
• NB-IoT一体化皮基站集采：中国移动发布NB-IoT一体化皮基站集采，京信通信、中移物联网等4家企业中标。
• 车联网标准建设：工信部提出到2022年底完成基础性技术研究，制定20项以上智能网联汽车相关标准。
• 云游戏与云计算趋势：5G部署为云游戏市场带来新机遇，腾讯云宣布超过百亿元资源扶持开发者，谷歌收购CloudSimple以强化云计算能力。

风险提示

1. 运营商5G资本开支不及预期；
2. 基站建设不及预期；
3. 5G终端市场不及预期；
4. 云计算及数据中心发展不及预期；
5. 系统性风险。

投资主线

• 5G产业链上游：重点关注光模块、PCB、基站射频、数据中心等领域。
• 华为供应链：建议关注与华为有深度合作的公司。
• 5G终端周期：预计2020年5G手机换机潮到来，关注终端零器件供应商龙头，如信维通信。

图表说明

• 图1：通信指数11月份表现
• 图2：中信各一级行业板块11月行情表现
• 图3：中信通信子板块11月行情表现
• 图4：2018年-2019年10月电信业务收入累计增速
• 图5：2018年-2019年10月电信分业务收入累计值及累计同比
• 图6：国内手机市场18年-19年10月出货量情况
• 图7：国内智能手机市场18年-19年10月出货量情况
• 图8：2019年2-10月计算机、通信和其他电子设备营业收入及累计同比
• 图9：2019年2-10月计算机、通信和其他电子设备利润总额及累计同比
• 图10：2019年2-10月计算机、通信和其他电子设备固定资产投资完成额累计同比
• 图11：通信板块与大盘PE（倍）对比

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