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2023中报总结：板块分化，静待复苏

核心内容

2023年中报显示，计算机行业整体收入同比下降1.44%，但降幅环比收窄，表明行业底部形态已较为明显。62%的公司实现收入正增长，显示出行业复苏迹象。尽管整体表现承压，但部分细分板块如AI、工业软件、工业智能化等表现突出，显示出较强的景气度。同时，市场风格方面，国内剩余流动性回落，中小市值风格可能边际钝化，但白马行情仍取决于宏观复苏斜率。海外流动性方面，十年期美债利率略超预期，对计算机板块构成压制，但美联储加息预期减弱，美债利率可能处于阶段性高点。

主要观点

• 基本面触底+流动性拐点：市场可能正处于基本面触底和流动性拐点的前夕，复苏斜率和海外流动性变化是关键观测指标。
• 行业复苏信号：制造业PMI和PPI等领先指标已触底，随着居民伤疤效应消退，需求端复苏有望在政策支持下加快。
• 板块分化明显：计算机板块内部出现显著分化，AI、医疗IT、5G下游应用、工业软件、工业智能化等板块表现优于行业平均。
• 基金配置变化：计算机板块在2023Q1重仓比例较高，但Q2有所回落，但仍保持超配状态，显示市场关注度持续。

关键信息

行业整体表现

• 收入与利润：2023H1计算机行业整体收入同比下降1.44%，单季收入同比下降0.66%，归母净利润同比下降8.46%。
• 复苏信号：收入降幅收窄，表明行业可能已触底，未来有望迎来复苏。
• 公司表现：超过60%的公司实现收入正增长，其中140家公司实现收入与利润双增长，占比42%。

板块分化情况

• AI板块：大部分公司收入增速快于行业平均，但部分公司利润增速慢于收入增速，或因研发投入增加。
• 工业软件与工业智能化：收入及利润增速表现亮眼，板块整体复苏强劲。
• 信创板块：收入增速分化明显，大市值公司增速普遍较低，但有望下半年回正。
• 医疗IT板块：收入及利润增速平稳，表现优于行业平均。
• 政务IT板块：收入增速分化，部分公司负增长，但预计下半年有所改善。
• 金融IT板块：利润端呈现明确拐点，行业复苏明显。
• 5G下游应用及仪器仪表板块：收入平稳复苏，表现稳定。
• 网络安全板块：收入与利润平稳复苏，利润端增速呈现拐点。
• 军工IT板块：收入及利润成长较快，PE与行业增速匹配。
• 智能驾驶板块：收入平稳，利润增速分化，主要因基数差异。

市场风格与流动性

• 国内流动性：剩余流动性见顶回落，可能继续维持回落态势。
• 海外流动性：十年期美债利率上行略超预期，但美联储仅剩最后一次加息，利率中枢能否下移取决于9月FOMC预测。
• 基金配置：计算机板块基金重仓比例在2023Q2保持超配，但热度略有下降，投资主线趋于分散。

风险提示

1. 政策扶持不及预期：信创、AI等板块依赖政策支持，若支持力度不足可能影响行业发展。
2. 技术迭代不及预期：若AI和算力技术发展不及预期，可能影响相关产业发展进度。
3. 行业竞争加剧：软件行业新进入者多，竞争可能加剧。
4. 全球宏观经济风险：垂直领域公司与下游经济状况相关，存在宏观经济波动风险。

总结

综上所述，2023年中报显示计算机行业整体呈现复苏迹象，板块分化明显，部分细分领域如AI、工业软件、工业智能化表现突出。尽管行业整体承压，但基本面触底和流动性拐点的迹象表明未来复苏可期。市场风格方面，国内流动性回落，海外利率高位运行，但政策支持和行业复苏预期仍为投资提供机会。投资者应关注政策动向、技术迭代和宏观经济变化，以把握未来复苏机会。