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A股策略周报总结：TMT大切换分析

核心观点

报告认为，A股市场底自2022年12月附近出现，2023年及后续市场重点在于结构选择而非仓位选择。主线是人工智能引领的TMT（技术、媒体、电信）大切换，同时稳增长背景下的高分红资产也值得关注。TMT大切换尚处初期，估值、资金面和中报表现均显示积极信号。

TMT估值现状

TMT估值自6月以来下降，整体回落至近三年历史中位。从PE绝对值看，计算机板块最高（约46倍），其次是电子（约33倍）、传媒（约28倍）、通信（约19倍）。PE分位值方面，传媒居最高（72%），电子（54%）、通信（43%）、计算机最低（42%）。估值调整后，TMT行业进入合理区间。

资金面分析

整体资金呈现净流入趋势。基金配置方面，2023Q2电子和计算机被加仓，传媒和通信连续获加配。ETF资金：电子ETF和计算机ETF连续多周净流入，传媒ETF也出现净流入。北向资金年初至年中整体净买入TMT，但8月短暂流出；两融全年净买入，但8月转为净卖出。

中报表现：毛利率持续改善

2023年中报显示，TMT行业毛利率均提升，盈利改善持续。电子收入和利润降幅收窄，计算机和传媒连续两季度正增长，通信中报增速小幅提升。二级行业中，影视院线、软件开发等绝对增速领先，而边际改善方面，影视院线、电子化学品等提升显著。

应用类亮点

AI驱动下，TMT细分赛道应用类表现突出，如阅读、智慧城市、工业软件、无人驾驶等。芯片设计（如EDA/IP）、半导体设备、数据要素等也增长亮眼，受益于国产替代和政策支持。

公司推荐

基于行业分析，推荐关注以下公司：计算机—神州数码、顶点软件；通信—中国移动、中国联通、润建股份；传媒—每日互动、浙数文化、世纪华通；电子—沪电股份、中微公司、北方华创。

风险提示

报告指出潜在风险包括经济修复不及预期、产业进展缓慢或公司盈利低于预期，投资者需注意这些不确定性。