20230308-国盛证券-泽宇智能-301179.SZ-盈利稳健增长_省外及新业务开拓提速_4页_666kb

泽宇智能（301179.SZ）总结

核心内容概述

泽宇智能在2022年实现了盈利稳健增长，营收与净利润均同比增长超过20%，其中省外业务开拓表现尤为突出。公司通过拓展新区域市场，尤其是安徽、北京、福建、上海等地，显著提升了非江苏省内的业务占比，为未来增长提供了新动力。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司营收8.6亿元，同比增长23%；归母净利润2.3亿元，同比增长22%；扣非后归母净利润1.9亿元，同比增长10%。整体业绩符合预期，但扣非后增速较慢，主要受非经常性理财收益增加及高新技术企业资格认定影响。
• 业务结构：系统集成业务增长稳健，占营收主要部分；电力设计与施工及运维业务也有一定增长，但增速相对较低。
• 区域发展：江苏省内业务占比下降至50%以内，省外业务同比增长227%，显示公司正在加快向全国市场扩展。
• 财务状况：毛利率保持稳定，净利率略有下降，但费用率整体下降。公司2022年经营活动现金流净流入1.24亿元，较上年有所收窄。
• 新业务布局：公司积极布局应用集成与新能源领域，拟推出智能机器人、气象装置、光纤管理系统等新产品，并已在广东签署分布式光伏项目，预计成为新的增长点。
• 投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.1/4.2/5.5亿元，同比增长37%/33%/31%，对应PE分别为20/15/12倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括电力信息化推进不及预期、大客户依赖风险、新业务及区域拓展不及预期等。

关键信息

财务指标概览

财务比率分析

业务与区域发展

• 分季度表现：Q1-Q4营收分别为0.75/1.94/0.82/5.13亿元，同增28%/33%/26%/18%；归母净利润分别为0.28/0.68/0.21/1.09亿元，同比变化+128%/+85%/+58%/-11%。Q4受疫情影响，收入确认有所滞后，预计2023年Q1盈利将明显恢复。
• 分业务营收：系统集成6.8亿元（+21%）、电力设计0.5亿元（+10%）、施工及运维1.4亿元（+32%）。
• 分区域营收：江苏省内4.1亿元（-28%）、省外4.6亿元（+227%），省外业务增长超预期，占比持续上升。

新业务与成长动能

• 应用集成：公司重点开发地基云台气象装置、智能光纤资源管理系统、变电站巡检机器人等产品，计划通过合资设立泽宇高科推动智能机器人业务发展。
• 新能源：加大分布式光伏电站开发力度，已签署广东90MWp项目，后续有望持续落地优质项目，打造成长新动能。

风险提示

• 电力信息化推进速度不及预期；
• 大客户业务占比高，存在依赖风险；
• 新业务及新区域拓展可能不及预期。

总结

泽宇智能在2022年实现了营收与净利润的稳步增长，省外市场拓展表现亮眼，成为推动公司增长的重要因素。公司积极布局应用集成与新能源领域，致力于打造新的成长极。尽管存在一定的风险，但其财务表现稳健，盈利能力和成长性均被看好，维持“买入”投资评级。