20210418-太平洋-宝丰能源-600989.SH-主营产品涨价业绩靓丽_新模式积极拥抱碳中和_6页_841kb

报告摘要

宝丰能源是一家专注于煤化工产业链的龙头企业，近年来通过优化生产技术、降低单耗、拓展上下游业务，实现了业绩的稳步增长。公司积极拥抱碳中和趋势，通过“太阳能发电+电解水制氢”的模式推动绿色转型，同时持续扩大产能，增强一体化优势，为未来发展提供了广阔空间。

业绩表现强劲：2021年一季度公司实现营业收入49.79亿元，同比增长37.94%；归母净利润17.28亿元，同比增长110.25%，单季度业绩再创新高。
产品价格上涨推动盈利：主营产品如聚乙烯、聚丙烯、焦炭、纯苯、改质沥青和MTBE等价格均出现不同程度上涨，尤其是焦炭价格上涨显著，推动公司毛利率和净利率分别达到51.41%和34.7%。
绿色转型初见成效：公司已建成200MWp光伏发电及20000标方/小时电解水制氢示范项目，氢气成本控制在1.34元/标方，接近化石能源制氢成本。未来有望通过扩大规模进一步降低成本。
产能扩张保障增长：公司持续推进多个在建及规划项目，包括300万吨/年煤焦化多联产项目、50万吨/年煤制烯烃项目、4×100万吨/年煤制烯烃示范项目等，预计将在2021-2023年陆续投产，为公司长期增长奠定基础。
一体化优势显著：公司拥有丰富的煤炭资源，上游煤炭自给率提升，降低了生产成本，增强了行业竞争力。同时，公司同时具备传统焦化产业链和现代煤化工烯烃产业链，一体化优势明显。
盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为64.49亿元、76.58亿元、103.38亿元，对应EPS分别为0.88元、1.04元、1.41元，PE分别为18倍、15倍、11倍，公司维持“买入”评级。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	159.28	208.65	248.09	323.26
净利润（亿元）	46.23	64.49	76.58	103.38
每股收益（元）	0.63	0.88	1.04	1.41
市盈率（PE）	24.9	17.8	15.0	11.1

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	17.4%	31.0%	18.9%	30.3%
归母净利润增长率	21.6%	39.5%	18.8%	35.0%
毛利率	45.1%	48.0%	47.0%	47.0%
净利率	29.0%	30.9%	30.9%	32.0%
ROE	17.8%	19.9%	19.1%	20.5%
ROIC	16.5%	19.2%	18.4%	19.5%
资产负债率	31.1%	28.2%	24.9%	21.8%
流动比率	87.0%	100.0%	135.4%	209.6%
速动比率	71.4%	83.1%	116.0%	186.3%
总资产周转率	0.4	0.5	0.5	0.5

公司凭借其在煤化工领域的领先地位和对碳中和趋势的积极应对，展现出强劲的成长潜力和盈利弹性。随着多个项目逐步投产，公司有望在未来三年内实现业绩的持续增长，其估值也在逐步下降，具备较高的投资价值。因此，公司维持“买入”评级，未来6个月内预计相对大盘涨幅在15%以上。

证券分析师：柳强
- 电话：010-88321949
- E-MAIL: liuqiang@tpyzq.com
- 执业资格证书编码：S1190518060003
证券分析师：瞿绪丽
- 电话：010-88695269
- E-MAIL: zhaixl@tpyzq.com
- 执业资格证书编码：S1190520060001