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宝丰能源（600989.SH）盈利能力稳健，碳中和龙头成长空间大

核心内容

宝丰能源（600989.SH）作为碳中和领域的领先企业，其2021年年报显示公司实现了稳健的盈利增长。2021年公司营收达233.0亿元，同比增长46.3%；归母净利润为70.7亿元，同比增长53.0%。基于新产能推进和产品价格变动，分析师维持盈利预测并新增2024年预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为80.5亿元、109.0亿元和182.3亿元，同比增长分别为13.8%、35.4%和67.3%。EPS预计为1.10元、1.49元和2.49元，对应PE分别为15.7倍、11.6倍和6.9倍，体现出估值逐步下降的趋势。

主要观点

盈利能力分析

• 2021年表现：公司营收和净利润均实现大幅增长，体现出良好的经营状况。
• 产品与成本结构：
  • 烯烃盈利能力同比略有下滑，主要由于原料煤价格大幅上涨（同比上涨91.2%），导致产品毛利率下降。
  • 焦炭盈利能力则稳步提升，2021年销售价格同比上涨69.7%，采购价格同比上涨96.7%，差价同比上涨9.2%。
• 未来展望：随着新产能的逐步投产，公司盈利有望持续增长。特别是绿氢项目投产后，将有助于公司实现碳中和目标，进一步提升盈利空间。

新产能布局与碳中和战略

• 焦化多联产项目：300万吨/年煤焦化多联产项目已进入配套工程收尾阶段，预计2022年上半年全部建成投产，2022年年底前完成20万吨/年苯乙烯配套项目。
• 烯烃项目：
  • 三期烯烃（50万吨/年煤制烯烃、50万吨/年C2-C5综合利用制烯烃）预计2023年上半年投产。
  • 四期烯烃（宁东50万吨/年煤制烯烃）2022年完成审批并开工。
  • 内蒙400万吨/年煤制烯烃项目（一期260万吨/年）待环评批复后即可开工。
• 绿氢项目：太阳能电解制氢储能及应用示范项目已于2022年一季度全部建成投产，年产2.4亿标方绿氢和1.2亿标方绿氧，后续将以3亿标方/年增速生产绿氢，力争在20年内实现碳中和。

政策支持与行业前景

• 政策利好：政府工作报告和“十四五”规划明确支持现代煤化工发展，特别是“原料用能不纳入能源消费总量控制”政策，大幅降低煤制烯烃的能耗指标占用。
• 能源转型：公司绿氢项目与现代煤化工结合，符合国家对清洁能源发展的支持方向，获得宁东基地认可。
• 行业优势：油价高位背景下，公司产品具备价格优势，而原料煤成本受政策约束，相比大炼化企业，盈利空间更大。
• 市场预期：随着两会及残奥会结束，焦炭价格反弹，公司利润有望进一步增厚。

关键信息

财务预测

财务比率

风险提示

• 产品价格下跌风险
• 原材料价格上涨风险
• 新建项目不及预期风险

结论

分析师维持“买入”评级，认为宝丰能源在碳中和背景下具备良好的成长潜力，新产能持续推进将有效提升公司盈利能力和市场竞争力。同时，公司受益于政策支持和能源转型趋势，未来业绩有望持续增长。