20220221-开源证券-宝丰能源-600989.SH-公司信息更新报告_原料用能渐落地_煤价再限价_绿氢龙头布局碳中和_4页_767kb

宝丰能源（600989.SH）投资分析报告总结

核心内容

宝丰能源作为一家煤化工与绿氢产业结合的龙头企业，在碳中和政策背景下展现出显著的增长潜力。公司通过优化原料用能政策和煤价限价措施，进一步增强了盈利能力，并加速推进内蒙古400万吨/年煤制烯烃项目，以实现业绩的持续增长。

主要观点

• 政策利好：中央经济工作会议明确原料用能不纳入能耗双控，发改委对动力煤价格进行限价，坑口价不超过700元/吨，港口价不超过900元/吨，这对煤化工企业形成利好。
• 成本优势：油价高位运行，而煤价受政策限制，导致烯烃产品与原料煤差价扩大，公司成本优势凸显，盈利能力有望提升。
• 绿氢布局：公司通过国家级太阳能电解制氢储能及应用示范项目，实现年产2.4亿标方“绿氢”和1.2亿标方“绿氧”，有助于降低碳排放，提升资源利用效率。
• 长期增长潜力：公司焦化和烯烃产能持续扩张，绿氢装机加速布局，未来有望在碳中和背景下受益。

关键信息

财务数据

盈利预测

• 2021-2023年：归母净利润分别为71.3亿元、80.5亿元、109.0亿元，同比增长分别为54.2%、12.9%、35.4%。
• EPS：预计为0.97元、1.10元、1.49元。
• PE：对应当前股价，PE分别为17.4倍、15.4倍、11.4倍。

项目进展

• 内蒙古400万吨/年煤制烯烃项目位于鄂尔多斯现代煤化工产业示范区，预计加速推进。
• 公司计划以每年3亿标方的增速生产绿氢，20年内实现碳中和目标。

风险提示

• 产品价格下跌风险
• 原材料价格上涨风险
• 新建项目不及预期风险

估值分析

• EV/EBITDA：从24.1倍降至9.6倍，显示估值逐步下降。
• ROE：从16.3%提升至23.1%，反映公司盈利能力增强。
• 资产负债率：从29.9%上升至39.6%，显示财务杠杆增加。

项目与产能

• 焦化与烯烃产能：公司焦化、烯烃产能稳健扩张，有助于提升整体业绩。
• 绿氢与绿氧：公司已建成国家级太阳能电解制氢储能及应用示范项目，年产量分别为2.4亿标方和1.2亿标方。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司长期增长潜力显著。

结构与增长

• 成长能力：营业收入和归母净利润均实现显著增长。
• 营运能力：总资产周转率提升，显示公司运营效率提高。

总结

宝丰能源在政策支持和成本控制的双重利好下，展现出强劲的增长动力。公司通过煤化工与绿氢的结合，不仅提升了盈利能力，还为实现碳中和目标奠定了坚实基础。尽管存在一定的市场风险，但公司未来的增长潜力仍然值得期待。