20220419-国信证券-宝丰能源-600989.SH-主营产品价格维持高位_Q1业绩同比小幅增长_7页_391kb

报告摘要

宝丰能源 (600989.SH) 总结

核心内容

宝丰能源在2022年第一季度实现了营业收入和净利润的同比增长，尽管环比略有下降，但整体表现稳健。公司主营产品价格维持高位，受益于国际原油价格快速上涨和煤炭价格反弹，推动业绩增长。公司作为低碳煤化工行业龙头，拥有清晰的项目规划和良好的成长前景。

主要观点

业绩表现：2022年Q1公司实现营业收入65.15亿元，同比增长30.83%；归母净利润17.46亿元，同比增长1.07%；扣非归母净利润18.86亿元，同比增长4.82%。
盈利能力：毛利率达到38.97%，净利率为26.81%，环比分别上升9pct和2.14pct。
产品价格：焦炭、聚乙烯、聚丙烯、纯苯、改质沥青和MTBE等主营产品销售均价均同比上涨，其中纯苯、改质沥青和MTBE分别上涨50.61%、69.95%和41.86%。
成本控制：尽管煤炭价格上升，但公司通过高效能的生产模式和成本控制能力，维持了较高的毛利率和净利率。
项目进展：公司多个项目正在推进，包括20万吨/年苯乙烯项目、宁东三期100万吨/年烯烃项目、宁东四期50万吨/年煤制烯烃项目，以及内蒙古一期260万吨/年煤制烯烃项目，预计在“十四五”期间陆续投产。

关键信息

财务预测

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	市盈率（PE）
2022E	251.64	82.12	1.12	14.4
2023E	335.38	112.56	1.53	10.5
2024E	390.08	145.93	1.99	8.1

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	45%	42%	50%	51%	52%
EBIT Margin	37%	37%	42%	42%	45%
净利润率	21%	22%	24%	28%	30%
ROE	18%	23%	24%	28%	30%
资产负债率	32%	31%	45%	36%	26%
P/E	25.5	16.7	14.4	10.5	8.1
EV/EBITDA	18.8	15.0	10.3	7.6	6.0
P/B	4.6	3.8	3.4	2.9	2.4

项目规划

产业链	产品	现有产能（万吨/年）	在建/规划产能（万吨/年）	预计投产时间
焦化产业链	煤炭开采	750	90	丁家梁煤矿预计2022年投产
焦化产业链	煤炭洗选	1000	-	-
焦化产业链	焦炭	400	-300万吨/年焦化多联产项目及副产40万吨/年甲醇预计2022年上半年投产
烯烃产业链	甲醇	430	-	-
烯烃产业链	聚乙烯	60	75	2023年上半年投产
烯烃产业链	聚丙烯	60	75	2023年上半年投产
精细化工产业链	纯苯	6.98	-	-
精细化工产业链	改质沥青	15.18	-	-
精细化工产业链	MTBE	10.75	-	-
精细化工产业链	苯乙烯	-	20	2022年末建成投产

投资建议

公司作为成长性低碳煤化工龙头，维持“买入”评级。预计2022-2024年归母净利润分别为82.12亿元、112.56亿元和145.93亿元，对应EPS分别为1.12元、1.53元和1.99元，对应当前股价PE分别为14.4X、10.5X和8.1X。公司低成本煤制烯烃优势突出，规划建设项目投产节奏清晰，长期成长性良好。