20180615-申万宏源-2018年6月美联储FOMC议息会议点评_联储压不住的鹰派作风怎么影响新兴市场__9页_1mb

2018年6月美联储FOMC会议对新兴市场的影响分析

核心内容

2018年6月美联储FOMC会议宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至 $1.75% - 2%$，符合市场预期。此次会议传递出鹰派立场，表明美联储对经济和通胀的预期持续上调，同时调整了未来加息节奏和政策沟通方式。

主要观点

• 加息路径：预计2018年将加息3-4次，其中6月已加息一次，后续可能在9月和12月分别加息，最终目标利率区间为 $2.375%$ 到 $3.125%$。
• 经济与通胀预期上调：美联储将2018年GDP增长预期上调至 $2.8%$，失业率下调至 $3.6%$，PCE通胀预期上调至 $2.1%$，核心PCE上调至 $2.0%$。
• 政策沟通调整：从2019年1月起，每次FOMC会议后将举行新闻发布会，以改善沟通效果；同时删除了关于“联邦基金利率将在一段时间内保持低位”的表述，表明政策立场更加鹰派。
• 缩表计划持续推进：美联储维持资产负债表缩减计划，预计规模在 $2.3-3.5$ 万亿美元之间，缩表节奏不变。
• 市场反应：美元指数在加息后一度上涨至94，随后回落至93.5；Comex黄金价格先跌后涨，10年期美债收益率突破 $3%$，2年期收益率上涨 $1.26%$，导致长短端利差缩小；美股三大股指出现大幅下滑。

关键信息

1. 美联储鹰派政策的体现

• 加息预期上调：2018年加息次数预期为4次，2019年为3次，2020年为1次。
• 中性利率目标上调：2018年中性利率目标为 $2.375%$，2019年为 $3.125%$，2020年及长期保持不变。
• 通胀目标重视：美联储强调通胀接近 $2%$ 的对称性目标，认为薪资增速将逐渐升至 $2% - 3%$，失业率处于低位，劳动力市场表现强劲。

2. 美国经济基本面

• 经济温和扩张：2018年第一季度美国实际GDP年化环比增长 $2.2%$，低于前值 $2.9%$，但整体仍保持增长。
• 企业投资强劲：企业固定投资持续增长，制造业PMI连续4个月上升，产能利用率维持高位。
• 消费市场回升：家庭支出有所回升，显示经济在下半年仍有增长潜力。
• 通胀温和回升：5月CPI同比增长 $2.8%$，核心CPI为 $2.2%$，表明通胀有持续上升趋势。

3. 政策影响与风险

• 政策外溢效应：美联储加息与缩表可能引发新兴市场国家的资本外流、本币贬值、债务压力上升等问题。
• 历史教训：80年代拉美债务危机、90年代末亚洲金融危机、2001年阿根廷债务危机均与美联储加息周期相关。
• 市场波动：加息后市场反应剧烈，美元指数、美债收益率和股指均出现显著波动，显示市场对政策调整的敏感性。

4. 未来展望

• 美国长端利率预期：随着加息周期推进，预计2019-2020年美国长端利率将升至 $4%$ 以上。
• 通胀与经济前景：预计美国未来三年通胀将升至 $2.9%$，经济保持稳定增长。
• 财政与贸易政策影响：特朗普政府的税改和贸易保护政策可能对美国经济和通胀产生影响，但尚未显现明显效果。

结论

此次美联储FOMC会议表现出较强的鹰派立场，加息节奏加快，同时调整政策沟通方式。这种政策走向可能对新兴市场国家带来一定的金融风险，尤其是资本外流和债务压力。因此，新兴市场国家需提前防范美联储政策外溢效应，加强金融监管与政策协调。