保险行业2023Q3季报综述：利润承压，未来可期-20231106-浙商证券-21页_860kb

保险行业2023Q3季报综述总结

核心内容概览

2023年第三季度，中国保险行业整体面临利润承压的局面，但行业前景依然被看好。主要上市险企在净利润、ROE等关键财务指标上同比下滑，但净资产普遍增长，显示公司资本实力稳健。投资端受权益市场低迷及新准则影响，收益率普遍下降，但随着政策支持及利率上行，未来有望改善。

主要观点与关键信息

1. 业绩总览

• 盈利情况：2023年第三季度，主要上市险企净利润同比普遍下滑，归母净利润平均下降19.4%。其中，国寿下滑最严重（-36.0%），太保（-24.4%）、平安（-5.6%）、人保（-15.5%）、新华（-15.5%）表现相对较优。
• 营业收入：除新华、国寿外，其他险企营收同比小幅增长。新华和国寿因投资收益承压，营收下降较多。
• 净资产：各险企净资产均实现增长，国寿增速最快（29.2%），显示其资产端管理能力较强。

2. 分业务情况

寿险业务

• 新业务价值（NBV）：太保增速领先（36.8%），平安（29.9%）、国寿（14.0%）增速相对放缓，其中国寿同比下滑5.9pc。
• 新单保费：平安表现最佳（44.8%），人保（16.4%）、国寿（14.8%）、太保（13.1%）、新华（9.5%）均实现增长。
• 新业务价值率：平安同比下降2.6pc，推测太保有所增长，国寿略有下降。
• 代理人数量：平安、国寿代理人数量同比分别下降26.3%、8.3%，但国寿相比年初仅下降1.2%，表现相对稳定。

产险业务

• 保险服务收入：平安、太保、人保产险收入分别增长6.8%、13.9%、8.6%，整体保持稳健增长。
• 综合成本率（COR）：受台风暴雨等自然灾害影响，平安（+1.6pc）、太保（+1pc）、人保（+1.7pc）COR均有所上升，人保表现相对较好。
• 分险种表现：车险保费增长平稳，非车险保费增速分化，太保非车险增速最快（19.3%），平安非车险保费同比下降6.6%。

投资业务

• 投资规模：各险企投资规模同比增速均超7%，新华增速最快（14.3%），国寿规模最大（5.5万亿）。
• 年化投资收益率：受权益市场承压影响，总投资收益率普遍下降。太保（3.2%）>国寿（2.81%）>新华（2.3%），同比分别下降1.1、1.2、1.4pc。
• 净投资收益率：平安、太保（4.0%）略高于国寿（3.81%），但均出现同比下降。

偿付能力

• 寿险：核心/综合偿付能力分别上升1.2pc、2.9pc，国寿、新华表现突出，太保、平安有所下降。
• 产险：核心/综合偿付能力分别下降5.1pc、0.9pc，整体承压。

展望与投资建议

负债端展望

• 寿险：尽管面临监管政策和渠道调整的影响，但储蓄型产品仍具竞争优势，开门红表现预计良好。
• 产险：随着经济复苏，车险保费增速将保持平稳，非车险保费持续快增。监管加强车险费用管控，预计中国财险的车险COR将控制在97%以内，非车险实现承保盈利。

投资端展望

• 中央金融工作会议强调活跃资本市场和长期资本形成，预计权益市场回暖及长端利率上行将改善险企投资收益。

投资建议

• 寿险：推荐资产端高弹性、NBV增速领先的个股，包括中国人寿、中国平安、中国太保。
• 产险：推荐强者恒强的行业龙头，如中国财险，其业务结构优化和渠道发展将推动ROE及估值提升。

风险提示

• 宏观经济失速：经济增长承压可能抑制保险消费需求。
• 房地产风险扩大：地产暴雷事件可能加剧投资风险。
• 长端利率大幅下行：将显著影响险企投资收益，增加利差损风险。
• 资本市场大幅波动：可能影响险企投资资产价值，进而影响收益。
• 严监管政策加剧：可能压制险企业绩改善，影响业务节奏。

行业评级

• 看好：行业指数在报告日后6个月内相对沪深300指数上涨10%以上。
• 中性：相对沪深300指数波动在-10%至+10%之间。
• 看淡：相对沪深300指数下跌10%以上。

本报告为相对评级，旨在反映行业相对投资价值，而非绝对推荐。投资者应结合自身情况独立判断。

法律声明

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