宁德时代_崛起的中国锂电力量_17页_1mb

宁德时代：崛起的中国锂电力量总结

核心内容

宁德时代是中国领先的动力电池制造商，2017年动力电池销量全球第一，营业收入和归母净利润年均复合增速分别为87.25%和106.55%。公司形成“电池正极原材料-动力电池系统-废旧电池回收”的锂电池产业链闭环，具备较强的产业链控制能力和成本优势。公司拟IPO募集131.2亿元用于产能扩张和研发投入，进一步巩固行业龙头地位。

主要观点

• 行业地位显著：宁德时代2017年动力电池销量全球第一，其营收和净利润规模超过A股97%的上市公司。
• 产业链布局完整：公司覆盖电池材料、电池系统、电池回收，实现资源循环利用，提升成本控制能力。
• 技术与研发领先：研发投入力度大，研发费用占比和研发人员占比均高于行业平均水平，推动高能量密度、长循环寿命、高安全、低成本等技术方向。
• 客户绑定紧密：与上汽、蔚来、宝马、大众等国内外知名车企深度合作，占据先发优势。
• 政策利好与市场前景：新能源汽车行业发展迅速，带动动力电池需求增长；补贴政策调整推动行业集中度提升，利好龙头企业。
• 业绩增长强劲：2015-2017年公司营收和净利润持续增长，毛利率高于行业平均水平。

关键信息

业务结构

• 动力电池系统：2017年销量达11.84GWh，占营收83.3%，主要应用于电动乘用车、电动客车和电动物流车。
• 锂电池材料：2017年营收占比12.36%，毛利率高于行业均值。
• 储能系统：2017年销售收入为1645.09万元，市场仍处于导入期。
• 电池回收：通过广东邦普进行锂电池回收再利用，2017年实现净利润404.59万元。

产业链延伸

• 2015年收购广东邦普，布局电池回收业务，形成闭环产业链。
• 上游掌握正极材料、隔膜、负极材料、电解液等核心技术，实现国产化。
• 下游深度绑定整车厂商，如上汽、蔚来、宝马、大众等。

融资与扩张

• 2016年起通过多轮融资，投后估值达944.44亿元。
• 拟IPO募集资金131.2亿元，用于湖西锂离子动力电池生产基地和动力及储能电池研发项目。
• 湖西基地达产后新增24GWh动力电池产能，推动产能释放。

财务表现

• 2015-2017年营收分别为57.03亿元、148.79亿元、199.97亿元，年均复合增速87.25%。
• 归母净利润分别为9.31亿元、30.22亿元、39.72亿元，年均复合增速106.55%。
• 综合毛利率保持在35%以上，动力电池系统毛利率高于行业平均水平。

风险提示

• 新能源汽车补贴政策不及预期可能影响行业增长。
• 新能源汽车销量不及预期将导致锂电池需求下降。
• 产能集中释放可能引发竞争加剧和价格下行风险。

股权结构

• 瑞庭投资为控股股东，持有29.23%股份。
• 曾毓群和李平为实际控制人，合计持有34.95%股份。
• 公司通过多个平台实施员工持股计划，实现有效激励。

全球布局

• 公司业务覆盖全球，子公司遍布美、欧、日等地。
• 2018年获得大众集团MEB平台订单，未来将推出多款新能源车型。

研发方向

• 新能源乘用车用动力电池：高能量密度、高安全、低成本、快充性能。
• 新能源商用车用动力电池：大容量高能量密度电芯、高安全、降低成本。
• 储能锂电池：长循环寿命、低成本、锂离子电池梯次利用。
• 下一代电池：氢燃料电池、锂空气电池、全固态电池等关键材料和系统研发。

行业前景

• 动力锂电池产量预计2018-2022年复合增速为32%。
• 储能锂电池产量预计2018-2022年复合增速将超过20%。
• 动力锂电池回收市场预计2018-2022年复合增速为54%，2020年市场规模有望达111亿元。

总结

宁德时代凭借强大的研发能力、完善的产业链布局和广泛的客户合作，在动力电池行业占据领先地位。公司拟IPO募资用于产能扩张和研发，有望进一步巩固其龙头地位。尽管面临补贴退坡和竞争加剧等风险，但公司凭借技术优势和规模效应，仍具备较强的市场竞争力和增长潜力。