20201129-华泰证券-金融行业投资观点更新_基本面改善明朗_资金促行情升华_14页_1mb

金融行业投资点评总结

核心内容概览

本报告发布于2020年11月29日，对银行、保险、证券三大金融行业进行了投资观点更新，并对相关板块进行了详细分析，提出了投资建议与重点推荐标的。整体来看，金融行业基本面逐步改善，资金配置趋势向好，市场信心恢复，板块估值有望提升。

行业评级

• 银行：增持（维持）
• 保险：增持（维持）
• 证券：增持（维持）

主要观点

银行板块

1. 基本面改善：宏观经济渐进修复，货币利率企稳，银行利润增长压力减轻，息差趋于稳定，资产增速保持高位，信用成本有望下降。
2. 市场信心修复：银行板块内部轮涨，市场信心逐步恢复，特别是行业龙头如工商银行表现强劲，反映市场对银行股的乐观预期。
3. 估值处于历史低位：银行板块PB(LF)估值仅为0.76倍，为历史低位，具备估值修复空间。
4. 资金配置趋势：国际化、机构化、被动化三大趋势将推动银行板块估值提升。
5. 重点推荐个股：兴业银行、平安银行、成都银行、宁波银行、常熟银行。

保险板块

1. 负债与资产端改善：险企已完成队伍架构重建，负债端增长空间可期；资产端长端利率有望稳中向上，权益市场表现乐观。
2. 开门红催化：开门红计划将推动保险股估值修复，建议把握配置机遇。
3. 估值优势明显：部分险企估值处于历史中低位，具备投资价值。
4. 重点推荐个股：中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险。

证券板块

1. 资本市场改革持续推进：顶层设计推动全面注册制与基础制度改革，行业长期发展逻辑不变。
2. 短期业绩与风险：2020年业绩已处于高位，但Q4信用债风波可能对投资类收入造成一定冲击；建议关注政策落地节奏，把握结构性机会。
3. 重点推荐个股：中信证券、国泰君安。

关键信息

银行业

• 贷款利率企稳：9月新发放贷款加权平均利率5.12%，较6月上升6bp，显示资产端收益率企稳。
• 拨备覆盖率提升：9月末拨备覆盖率达217%，显著高于监管要求，风险抵御能力增强。
• 零售贷款复苏：2020年1-10月新增零售贷款占比37.7%，较2018、2019年仍有差距，未来有望恢复。
• 估值与推荐：推荐兴业银行、平安银行、成都银行、宁波银行、常熟银行，目标价分别为22.56元、21.60元、13.63元、40.59元、10.44元。

保险业

• 非车险增长显著：2020年前三季度非车险保费同比增速达31%，推动财险同比增长15%。
• 开门红预期：预计开门红将带动保费增长，建议把握配置机遇。
• 估值与推荐：推荐中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险，目标价分别为45.68元、98.31元、55.46元、78.80元。

证券业

• 业绩表现：2020年前三季度券商归母净利润同比增长20%，但Q3单季度同比-8%，环比-23%，反映短期波动。
• 改革预期：全面注册制与基础制度改革持续推进，对行业长期发展有利。
• 估值与推荐：推荐中信证券、国泰君安，目标价分别为36.83元、25.84元。

风险提示

1. 经济下行超预期：若经济持续下行，可能影响行业整体表现。
2. 资产质量恶化：疫情等因素可能对资产质量造成压力。

总结

综上所述，金融行业整体处于基本面改善和市场信心修复阶段，银行、保险、证券三大板块均被赋予“增持”评级。银行板块因估值低位和资金配置趋势向好，具备较强投资价值；保险板块受益于负债与资产端的双重改善，开门红预期强烈；证券板块在改革逻辑下长期向好，短期需关注政策落地节奏。重点推荐个股包括兴业银行、平安银行、成都银行、宁波银行、常熟银行、中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险、中信证券、国泰君安。