20201129-光大证券-非银行金融行业_近期保险股股价走势点评-多重利好预期下保险股大涨_预计股价仍具上行空间_3页_1mb

行业研究总结：保险股上涨分析

核心内容

2020年11月29日发布的行业研究报告指出，保险股在多重利好预期下实现大幅上涨，板块整体表现优于上证综指和深证成指。从年初至今，保险板块上涨6.1%，虽落后上证综指5.6个百分点，但近期以太保和平安为代表的低估值个股涨幅显著，反映出市场对保险行业未来发展的乐观预期。

主要观点

1. 经济预期好转

• 前三季度经济指标持续改善，GDP同比增速从一季度的-6.8%恢复至4.9%，工业增加值同比增速从-1.1%恢复至6.9%，固定资产投资由负转正。
• 宏观经济政策支持下，未来经济有望进一步好转，带动居民人均可支配收入提升，从而支持保险负债端增长。

2. 行业保费收入边际改善

• 1-10月原保险收入达39,608亿元，同比增长6.9%，较Q1疫情严重时期提升4.6个百分点。
• 人身险和财产险同比增速分别较Q1提升3.6和5.0个百分点，整体保费收入呈现边际改善趋势。

3. 2021年开门红预期增强

• 险企提前布局2021年开门红，缩短产品期限、提高结算利率以增强产品吸引力。
• 其他理财产品收益率下行，进一步提升开门红产品的竞争力，预计开门红保费收入及NBV将有显著提升。

4. 估值修复预期

• 疫情导致年初保险指数下跌20%，险企普遍处于十年期估值底部。
• 随着疫情负面影响减弱，保险新业务价值有望恢复增长，当前太保、新华、平安、国寿对应2020年PEV分别为0.77、0.84、1.15、1.17，估值修复空间较大。

关键信息

行业发展趋势

• 负债端：居民健康险意识提升，健康险保费大幅增长；老龄化背景下，养老年金保险发展潜力大。
• 资产端：十年期国债利率从2020年4月的2.5%上升至3.3%，资产端收益有望改善。
• 政策支持：银保监会推出多项政策支持保险业发展，包括放松财务性股权投资限制、规范保险中介市场、鼓励发展养老年金保险等。

投资建议

• 中国平安：预计开门红业绩边际好转，估值具备上涨空间，投资评级为“买入”。
• 中国太保：估值修复空间较大，开门红开局良好，投资评级为“买入”。

风险提示

• 保费收入增长不及预期
• 经济复苏不及预期
• 宏观政策变化

估值方法与局限性说明

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

联系方式

• 分析师：王一峰
  执业证书编号：S0930519050002
  联系电话：010-56513033
  邮箱：wangyf@ebscn.com

• 联系人：郑君怡
  联系电话：010-56513153
  邮箱：zhengjy@ebscn.com

资料来源

• Wind数据
• 光大证券研究所预测
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