2017-酒店行业：把握新周期供需结构变化，中端酒店蓝海推动业态升级_39页-3mb

酒店行业深度报告总结

核心内容

• 行业周期：酒店业经历了多个周期，当前行业已进入复苏阶段，预计将持续7-8年，未来三年仍处于上升周期。
• 供需结构变化：供需再平衡是行业复苏的关键，供给端已止跌回升，但需求增速仍高于供给，推动行业复苏。
• 中端酒店发展：中端酒店成为行业发展的蓝海，其发展来源于对三四星市场的替代、经济型酒店的升级以及消费升级需求。
• 投资建议：有限服务型酒店是本轮复苏的主要受益者，华住、首旅酒店等龙头企业表现突出，建议增持。
• 风险提示：三四线城市经济不及预期、部分企业无法享受行业复苏红利、扩张过快导致的管理风险。

主要观点

• 行业复苏特征：本轮复苏以房价提升为主要特征，而非入住率提升。
• 非制造业PMI指数：作为酒店需求的领先指标，PMI指数具有良好的前瞻性。
• 供需关系影响价格：入住率与平均房价（ADR）存在滞后关系，房价提升可有效提高盈利能力。
• 集中度提升：行业集中度上升推动业态升级，兼并重组和规模化扩张是趋势。
• 轻资产模式：轻资产扩张模式有助于降低周期波动影响，提升连锁化率。

关键信息

1. 以史为鉴，我国酒店业的周期轮换

• 2016年下半年起，我国酒店业回暖，首次出现行业整体复苏。
• 酒店业周期分为四个阶段：复苏期、繁荣期、衰退期、萧条期。
• 酒店业供需结构的变化成为行业周期的主要因素。

2. 我国酒店业的周期验证与指标探寻

2.1 供给与需求的影响因素及先验指标

• GDP对入住率影响减弱，非制造业PMI指数成为更有效的需求指标。
• 酒店供给滞后于入住率变化，供给端调整需时间。

2.2 历史回顾与本轮周期的趋势判断

• 2017-2019年为复苏期，预计入住率增速分别为6%、5%、4%。
• 供给增速分别为1%、2%、3%，预计供需平衡点在2020年前后。
• 一线城市及部分二线城市复苏较快，抗风险能力较强。

2.3 中端升级的逻辑的延续性

• 中端酒店发展源于对三四星市场的替代、经济型酒店的升级以及新消费需求。
• 一线城市及重点二线城市是中端酒店扩张的主要区域，预计未来三年内仍是主战场。
• 中端酒店预计仍有3-4年的高速发展期，2019年中端酒店占比将超过20%。

3. 经验借鉴国际与国内的对比

3.1 美国酒店业的周期规律

• 美国酒店业入住率与GDP增速高度同步，供需平衡下房价与收入同步。
• 美国酒店业以存量升级为主，供给端调整滞后于需求。

3.2 中国酒店业发展模式及结构变化

• 中国酒店业仍以经济型为主，中端和高端发展较慢。
• 酒店业集中度上升，推动业态升级，未来可能向美国的纺锤型结构发展。

3.3 万豪：国际酒店巨头的成长之路

• 万豪通过并购完善品牌结构，覆盖多个档次和细分市场。
• 万豪以高端酒店为主，入住率维持在70%-75%之间，通过高房价盈利。
• 万豪的多品牌战略使其在市场中具有较强的竞争力和风险分散能力。

4. 经营者角度：变革之中的分析

• 集中度上升：有限服务酒店集中度上升，由“量”转向“质”。
• 经营弹性：直营模式利润弹性高，但轻资产扩张是未来重点。
• 投资建议：华住、首旅酒店等有限服务型酒店将受益于行业复苏，建议增持。

行业发展趋势

• 中端酒店：未来三年仍为高速发展期，尤其在一二线城市。
• 经济型酒店：仍是行业主体，但中端酒店占比将逐步上升。
• 高星级酒店：受政策和竞争影响，经营改善有限。
• 供需平衡：预计2020年前后达到供需平衡，周期波动性将降低。

风险提示

• 三四线城市经济：若发展不及预期，可能影响行业复苏。
• 企业适应性：部分企业可能无法享受行业复苏红利。
• 扩张风险：快速扩张可能导致管理问题，影响盈利能力。

图表与数据

• 图1-图8：展示中国酒店业周期变化及供需关系。
• 图9-图18：反映入住率、ADR、PMI指数等指标的变化。
• 图19-图23：说明中端酒店发展空间及区域分布。
• 图24-图30：对比中美酒店业发展及结构。
• 图31-图42：展示万豪集团的发展历程与财务表现。

总结

本报告分析了中国酒店业的周期变化、供需结构、中端酒店的发展机遇及国际经验。预计未来三年酒店行业将持续复苏，中端酒店将发挥关键作用，推动行业升级。建议关注有限服务型酒店，如华住、首旅酒店等，同时注意三四线城市经济风险及扩张管理问题。