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2019年1月债券市场风险监测报告总结

核心内容概述

2019年1月，中国债券市场整体呈现稳中有升的态势，市场风险、信用风险、流动性风险及市场结构等方面均有不同程度的变化。报告从市场风险、信用风险、流动性风险、市场结构及杠杆率五个维度对债券市场进行了全面监测与分析。

一、市场风险监测

主要观点

• 债券指数整体上升，中债净价指数上涨0.49%至100.4368点。
• 国债利率整体下行，10年期国债利率下降12BP至3.10%，1年期国债利率上升21BP至2.39%。
• 国债期货价格上升，10年期国债期货活跃合约结算价上涨0.35%至98.06点。
• 债券市场波动性偏高，中债净价指数、1年期国债收益率和10年期国债利率的波动率分别处于历史分位数的63%、76%和48%。

关键信息

• 市场波动主要由政策因素和经济数据推动，月初PMI跌破枯荣线，央行降准政策影响较大；月中社融增速低位，推动利率继续下行；月末市场保持稳定。
• 图1.1、1.2、1.3分别展示了中债净价指数、10年期国债利率和1年期国债利率的走势及波动情况。

二、信用风险监测

主要观点

• 信用风险有所下降，1月新增违约债券11支，面额77亿元，边际违约率0.035%，较上月下降0.032个百分点。
• 新增实质性违约企业3家，分别为康得新、宝塔石化集团和河南众品，共计还有3支30亿元待偿债券。
• 信用利差全面收窄，5年期AA级产业债和城投债信用利差分别收窄12BP和18BP至194BP和153BP。
• 新发公司信用债债项资质有所上升，隐含评级指数为85.93，较上月下降1.61。
• 存量公司信用债隐含评级下调率下降，下调79支，下调率为0.48%，较上月下降0.08个百分点。

关键信息

• 隐含评级调整涉及26家发行主体，其中18家下调，制造业、房地产业、建筑业等为主要受影响行业。
• 图2.1至图2.4分别展示了新增违约债券统计、信用利差走势、新发公司信用债隐含评级指数及存量公司信用债隐含评级调整情况。

三、流动性风险监测

主要观点

• 现券市场流动性下降，全月现券交易量约为14.59万亿元，日均交易量下降12.7%至6629.73亿元。
• 货币市场流动性相对宽松，七天基准回购利率（BR007）平均为2.57%，低于上月均值20BP，高于公开市场操作利率92BP。
• 月末BR007季节性上升至2.89%，但仍低于上月末111BP。
• 银行与非银机构融资利率差别较小，R007-DR007利差平均为8BP，较上月收窄41BP。

关键信息

• 图3.1和图3.2分别展示了现券日均交易量及换手率、货币市场利率的变化情况。

四、债券市场结构监测

主要观点

• 债券市场总规模平稳增长，1月末含同业存单的总托管量约为87.38万亿元，环比增加1.04万亿元，同比增速16.44%，较上月上升1.44个百分点。
• 信用债期限结构保持稳定，短期融资券占比上升0.47个百分点至10.94%，同业存单占商业金融债比例上升0.46个百分点至62.71%。
• 非金融企业信贷期限结构延续长期化趋势，12月短期贷款存量占比下降至32.44%，较11月降低0.27个百分点。

关键信息

• 图4.1、4.2、4.3分别展示了债券市场规模及同比增速、信用债存量期限结构、非金融企业信贷存量及期限结构。

五、债券市场杠杆率监测

主要观点

• 债券市场杠杆率小幅回落，1月末总体杠杆率为1.148，较上月末下降0.003，低于去年同期0.01。
• 高杠杆率成员待购回余额占比上升至32.85%，较上月末增加1.82个百分点，但仍低于去年同期11.46个百分点。
• 分类来看，证券公司杠杆率上升，而商业银行、保险机构、信用社和非法人产品杠杆率下降，其中商业银行、信用社和非法人产品杠杆率低于去年同期。
• 商业银行主力增持债券，持有量增加1.59%；保险机构、信用社和境外机构持有量分别增加0.47%、3.52%和0.08%；证券公司和非法人产品持有量分别减少5.09%和1.64%。

关键信息

• 图5.1至图5.4分别展示了全市场杠杆率、主要市场成员杠杆率、商业银行杠杆率及非法人产品杠杆率的变化情况。