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报告摘要

2020年5月债券市场风险监测报告总结

核心内容概览

2020年5月，中国债券市场整体呈现价格波动较大、信用风险下降、流动性边际收紧、市场结构有所调整、杠杆率保持稳定以及回购风险略有上升的态势。以下为报告的主要内容和关键信息。

一、价格风险监测

市场表现

债券指数：整体上升，但中债新综合净价指数下降 1.16% 至 102.13点。
国债收益率：1年期国债利率上行 45BP 至 1.60%，10年期国债利率上行 17BP 至 2.71%。
国债期货：10年期国债期货活跃合约结算价下降 1.89% 至 101.05。

波动性

债券市场波动性较高，中债新综合净价指数、1年期国债收益率和10年期国债利率波动率分别处于历史值的 82%、54% 和 88% 分位数。
主要影响事件包括：中上旬出口超预期好转和金融数据回暖，以及下旬特别国债发行计划落地和资金面快速收紧。

二、信用风险监测

违约情况

本月新增违约或展期债券 3支，规模 29.56亿元，月度违约率 0.13%，环比下降 0.09个百分点。
新增违约企业 2家，分别为宜华集团和森工集团，除已违约或展期债券外，还存续 8只32.44亿元 待偿债券。

利差变化

信用利差整体收窄：
- 产业债：5年期AA级产业债-国债利差 181BP，环比收窄 10BP；5年期AA级产业债-国开债利差 142BP，环比收窄 13BP。
- 城投债：5年期AA级城投债-国债利差 155BP，环比收窄 14BP；5年期AA级城投债-国开债利差 116BP，环比收窄 17BP。

新发与非新发债券表现

新发公司信用债：平均隐含评级得分 86.39，环比上升 0.81；国企得分 86.94，环比上升 1.17；非国企得分 80.68，环比下降 2.30。
非新发公司信用债：隐含评级指数 496.72，环比下降 0.05%；隐含评级下调率 0.63%，环比下降 0.05个百分点。
隐含评级下调涉及 36家 发行主体，其中 26家 下调，行业排名前三为 建筑业、制造业、房地产业。

三、流动性风险监测

现券市场

现券交易量：约为 21.47万亿元，日均交易量 1.13万亿元，环比下降 4.78%。
日均换手率：1.08%，环比下降 0.07个百分点。

货币市场

七天基准回购利率（BR007）：平均 1.55%，高于上月均值 11BP，低于公开市场操作利率 65BP。
月末BR007：达到 2.20%，高于上月高点 27BP。

流动性分层

成员利差：中小银行、非银机构、非法人产品分别为 1BP、15BP、15BP，环比收窄 1BP、3BP、5BP。
担保品利差：收窄 9BP 至 28BP。

四、债券市场结构监测

市场规模

债券市场总托管量：截至5月末为 104.98万亿元，环比增加 1.53万亿元，同比增速 15.47%，较上月上升 0.49个百分点。

信用债期限结构

存量信用债：中短期融资券占比 11.93%，环比下降 0.25个百分点，同比上升 1.00个百分点。
同业存单与商业金融债比率：1.27，环比下降 0.11，同比下降 0.29。
发行量：公司信用债发行量高位回落，短期融资券占比 43.66%，环比上升 3.15个百分点；商业金融债和同业存单发行量继续下降，新发同业存单与商业金融债比率 3.05，环比微降 0.06。

信贷期限结构

非金融企业短期贷款和票据融资存量占比：39.23%，环比微升 0.01个百分点。

五、债券市场杠杆率监测

杠杆率

市场总体杠杆率：1.11，环比和同比均持平。
机构杠杆率：高于 2倍的机构 486家，占比 5.13%，环比下降 0.54个百分点，主要类型为证券公司资产管理计划、基金特定客户资产管理、证券公司。

杠杆率变化

商业银行：杠杆率微升。
信用社：杠杆率微升。
证券公司：杠杆率微降。
保险机构：杠杆率微升。
非法人产品：杠杆率普遍下降，其中商业银行理财产品、保险产品、证券基金等下降明显。
境外机构：杠杆率微升。

六、债券市场回购风险监测

担保率

未到期质押式回购担保率：110.24%，环比下降 1.16个百分点。
未到期买断式回购担保率：107.15%，环比下降 1.79个百分点。

担保率低于97%的机构

融资方：共 2家，分别为证券基金 1家、证券公司资产管理计划 1家。
出资方：共 2家，分别为信托计划 1家、农村商业银行 1家。

总结

2020年5月，债券市场在价格、信用、流动性、结构和杠杆率等方面呈现出复杂多变的态势。价格波动较大，主要受出口数据和资金面变化影响；信用风险有所缓解，但部分行业仍存在下调风险；流动性边际收紧，但整体仍保持较高水平；市场结构有所调整，信用债期限缩短；杠杆率保持稳定，部分机构杠杆率下降；回购市场担保率小幅下降，需关注潜在风险。

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